国盛证券-中环股份-002129-积极降本增效，上半年业绩大超预期-210715

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事件：中环股份发布《2021年半年度业绩预告》。

上半年业绩高速增长，大超预期。

根据公司公告，2021年上半年公司预计实现收入170~180亿元，同比增长96.66%~108.23%；预计实现归母净利润14~15.5亿元，同比增长160.06%~187.93%。

今年上半年光伏产业链博弈加剧，在硅料价格加速上行的背景下，公司整体盈利持续维持高速增长，大超市场预期。

硅片端积极降本，单位硅料消耗率同比下降近2%，产能加速提升，报告期末产能达到70GW。

根据公司公告，公司积极推进技术进步降本，上半年单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A品率大幅提升，较大程度改善单位产品毛利率。

中环于2019年正式推出210大尺寸硅片，增大硅片尺寸后，一方面可以带来各生产环节非硅成本的下降，另一方面可以大幅提升组件功率，带来BOS成本的下降，最终实现光伏度电成本的降低。

进入2021年以来，针对210高功率组件的产业链配套逐步完善，各家组件企业也将产品研发重心转移到210组件，使得210组件下游关注度快速提升，根据PVinfoLink的数据，截止到2021年5月，210产品市占率已达17%，且处于稳定增长态势，210硅片维持供不应求状态。

在产能方面，截止报告期末，公司产能规模达到70GW，较2020年底提升55%，新产能持续投放提升公司竞争力。

半导体顺利推进，产销规模同比提升63%。

中环一直是国产半导体大硅片领军企业之一。

公司在O-S-D等传统优势产品领域长期布局，2020年以来抓住了Power、IGBT由8英寸向12英寸转型机会，实现重点项目突破并量产，已成为该领域国内领先和国际先进的供应商。

公司12寸大硅片在客户端验证顺利。

从上半年来看，公司半导体产销规模同比提升63%，产品结构进一步完善；位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利开展，为半导体业务加速发展奠定了基础。

员工激励计划落地，公司管理活力被激发，发展进入快车道。

6月20日，中环股份回购+股权激励+员工持股计划落地。

过去市场一直诟病中环国企管理活力和管理机制，自从去年TCL入主之后，公司内部管理进行积极改革，激发管理层活力。

随着本次员工激励落地，公司管理层活力有望得到激发，公司和员工利益进行绑定，有望助力公司发展进入快车道。

盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润28.64/35.92/55.06亿元，对应估值43.3/34.5/22.5倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求不及预期，硅片价格不及预期。