民生证券-保隆科技-603197-公司事件点评：空簧减振器总成再获定点，空悬业务进入收获期-220719

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　　事件概述：2022年7月7日，公司微信公众号披露，保隆科技成为国内某自主品牌主机厂全新车型平台项目的空气弹簧减振器总成的零部件供应商。此外，该客户又陆续增加该定点车型的产销量规划，根据定点通书和后续新增的规划，该项目生命周期为6年，总金额超过人民币9亿元，预计24年1月量产。
　　稀缺空悬总成内资企业，空悬业务加速落地。空悬研发难度较大，技术壁垒高，当前全球空悬市场仍以大陆、威巴克和AMK（原为外资）等外资企业为主。尽管市场外资主导，但内资不断突破，空悬国产化有序推进。国产化助力空悬成本持续下探，搭载车型由70万豪华车向30万甚至以下车型不断渗透。据交强险上险量数据，国内空气悬架渗透率由21M1的0.29%增长至22M5的0.74%，市场空间持续打开。公司2012年启动空悬国产化项目，突破国外技术壁垒，当前已具备空簧减振器总成、储气罐、高度传感器、车身加速度传感器、悬架控制单元（ECU）等系列产品研发能力，空气弹簧减振器总成拥有9项专利，2021年末实现量产。公司凭借空气弹簧减振器总成研发及量产能力，空悬产品持续获得主机厂认可，截至目前已获得5个车企的9个平台车型量产项目定点，预研项目20个，储备充足助力公司空悬业务持续放量，空悬业务进入收获期。
　　 TPMS全球龙头，整合落地开启利润贡献。新业务提升公司综合单车价值量，助力公司打开新的成长空间。公司19年与霍富成立合资公司，成为全球第三大TPMS供应商，21年保富海外亏损0.12亿（19年亏损0.68亿），保富中国盈利0.31亿（19年亏损0.25亿），盈利能力大幅改善。同时，公司持续加大新业务布局，传统业务如平衡块（单价约1元）、气门嘴（单价约10元）、排气管（单价约100元）等产品单车价值量低，新业务中传感器（约300元）、ADAS（约1000元）和空气悬架（3000-10000元）提升公司综合单车价值量，打开公司新的成长空间。公司空悬产能建设进展迅速，2021M12、2022M6，公司自动空气悬架柔性装配线第一条、第二条分别投产，第三、第四条线预计在2022年第四季度投入使用，据公司披露，2022年底/2023年将具备配套30/50万台套的产能。新业务中ADAS产品已在一汽等客户量产，空气悬架产品已获得蔚来汽车等头部客户定点。TPMS开启业绩贡献，ADAS与空悬等新业务加速落地,助力公司开启新一轮成长期。
　　投资建议：预计公司2022-2024年实现营收47.97/56.38/66.92亿元，实现归母净利润3.06/4.16/5.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为38/28/21倍。公司为国内稀有的空气悬架核心供应商，伴随着空悬渗透率的持续提升，公司有望率先获益，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。