上海证券-皖维高新-600063-PVA涨价超预期，Q2业绩超预期-210715

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公司概要皖维高新发布2021年中报预告，预计上半年实现归属于母公司股东净利润4.5亿-5.0亿元，同比增长112.66%-136.29%；其中Q2季度预计实现归属于母公司股东净利润3.21亿-3.71亿元，同比增长97.34%-128.08%，创下单季度新高。

公司点评PVA价格历史高位，原材料自供率高享受红利公司Q2季度业绩超预期，主要原因一方面是PVA产品量价齐升，盈利能力大幅提升，据百川盈孚统计，2021Q2季度PVA均价同比增长89%，环比增长32%，为历史高位，尽管原材料醋酸乙烯Q2均价同比上涨152%，导致单吨毛利同比下降4000多元，但公司主要PVA生产基地在蒙维，醋酸乙烯产能自供（电石自供），能够较大程度享受PVA涨价红利。

另一方面，公司水泥、熟料、可再分散性胶粉等产品均保持了较好毛利率，其中水泥熟料价格同比上涨10-15%。

在建工程快速增长，高附加值项目即将陆续投产公司新项目持续推进，年产1万吨PVB树脂顺利投产，产能除了用于皖维z盛使用外还有部分直销外售，根据可行性研究报告显示，预计达产后年销售收入1.92亿元，利润总额4015.84万元。

年产3.5万吨切片项目、年产2万吨可再分散乳胶粉项目预计将在年底投产，为公司贡献利润。

PVA光学膜及偏光片项目建设有序进行，其中PVA光学膜项目已经完成厂房封顶，预计明年能够投入生产，将为公司PVA下游高附加值行业再辟新成长空间。

盈利预测与估值基于PVA价格上涨超预期，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2021、2022、2023年营业收入分别为81.88亿、85.81亿元和91.64亿元，增速分别为16.08%、4.80%和6.80%；归属于母公司股东净利润分别为9.70亿、11.99亿和13.50亿元，增速分别为58.64%、23.66%和12.59%；全面摊薄每股EPS分别为0.50、0.62和0.70元，对应PE为10.8、8.7和7.7倍，未来六个月内维持“增持”评级。

风险提示出现安全事故及环保问题；新产线运行不畅；下游市场需求减弱；新材料领域拓展不及预期；系统性风险。