中泰证券-中公教育-002607-多省联考提前&教师薪酬提升影响Q2业绩-210714

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事件：公司发布业绩预告，预计21H1实现归母净利润-1.5~-0.5亿元，较20H1归母净利润-2.33亿元同比减亏。

点评：21H1收入预计同增70%+。

公务员多省联考提前导致高峰收费期缩短一个月，对公务员序列的收入产生小幅负面影响，但预计21H1收入仍较20H1同增70%+，即较19H1同增31%+。

而多省联考时间的提前给予事业单位、教师等其他序列更多的招生时间。

教师薪酬大幅提升致业绩亏损。

21H1预计实现归母净利润-1.5~-0.5亿元，21Q2预计实现归母净利润-2.9~-1.9亿元。

由于市场竞争加剧，公司大幅提升教师薪酬，导致Q2亏损。

预计随着H2竞争格局向好，教师薪酬有望逐渐趋于正常水平。

不改长期增长逻辑。

公共服务均等化&“稳就业”大背景下，公职类招录有望稳定增长。

国家2035年远景目标提出，基本公共服务实现均等化，“十四五”时期，基本公共服务均等化水平明显提高。

据国家行政学院的研究，发达国家的公共部门就业人口约占劳动力就业人口的10~20%，加拿大、香港甚至超过20%，而我国目前的公共部门就业人口仅占劳动力就业人口的5%左右。

随着公共部门就业人口比例的提升，公职类招录培训市场有望长期稳定增长。

投资建议：受公务员多省联考时间提前，以及为应对市场竞争大幅提升教师薪酬的共同影响，21Q2业绩亏损。

随着H2竞争格局向好，教师薪酬有望趋于正常水平，带来盈利能力的回升。

下调2021~23年盈利预测至26.2/36.9/51.1亿元，对应估值40x/28x/21x，长期增长逻辑不变，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧对公司业绩的负面影响，各类考试时间变动对招生及业绩的影响，教育行业的政策风险。