信达证券-片仔癀-600436-2022上半年业绩符合预期，片仔癀系列维持稳健增长-220718

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　　事件：近日，公司发布2022年上半年业绩快报，2022年上半年公司实现营收44.23亿元，同比增长14.91%，归母净利润13.14亿元，同比增长17.83%，扣非归母净利润为13.17亿元，同比增长18.09%。
　　点评：
　　 2022年上半年稳健增长，业绩符合预期。2022Q2公司实现收入20.75亿元，同比增长12.34%，归母净利润6.25亿元，同比增长13.64%，扣非归母净利润6.41亿元，同比增长15.5%。我们预计上半年片仔癀系列维持20%以上增速，体验馆收入维持较快增长，线上受疫情影响，发货有所放缓。凭借原有渠道的延伸，我们预计心血管产品维持快速增长。
　　盈利能力较强。2022Q1公司综合毛利率为49.05%，同比提升0.78pct，片仔癀系列毛利率为80.23%，安宫牛黄丸毛利率为47.47%，流通板块毛利率为10.57%，日化板块毛利率为69.09%。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.03%、6.9%、-0.59%，同比下降2.02pct、-1.96pct、0.03pct。公司净利率为30.01%，同比提升0.5pct。2022年3月底，货币资金规模较2021年底有所上升，达到近75亿元，占净资产比例近70%。2022Q1底，公司存货规模达到近25亿元，与2021年底持平。
　　盈利预测与投资评级：预计2022-2024年公司营业收入分别为92.84/110.18/131.59亿元，同比增长15.7%/18.7%/19.4%，归母净利润分别为27.86/33.20/39.71亿元，同比增长14.6%/19.2%/19.6%，EPS分别为4.62/5.5/6.58元，对应2022-2024年市盈率为69.02/57.92/48.42倍，考虑公司的产品力及稀缺性，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：疫情防控导致业绩不及预期、产品销售不及预期。