中信证券-中际旭创-300308-2022年中报业绩预告点评：海外需求旺盛，业绩稳健增长-220718

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　　2022年7月11日公司发布2022年上半年业绩预告：预计上半年实现归母净利润4.5~5.3亿元，同比增32%~56%，扣非归母净利润4.0~4.8亿元，同比增30%~56%。公司在上半年国内疫情与缺芯等不利影响下，业绩依旧保持稳健增长。我们认为海外数通光模块需求持续旺盛，公司市场份额领先，业绩有望实现持续增长。调整公司2022/2023/2024年净利润预测至11.34/13.87/15.88亿元，给予目标价36元，维持“买入”评级。
　　▍在上半年疫情与缺芯等不利影响下，公司业绩依旧保持稳健增长。公司预计2022年上半年实现归母净利润4.5~5.3亿元，同比+32%~+56%；扣非归母净利润4.0~4.8亿元，同比+30%~+56%。我们推算其中Q2单季度公司实现归母净利润2.33~3.13亿元，同比+12%~+50%，环比+7%~+44%；扣非归母净利润2.04~2.84亿元，同比+3%~+43%，环比+4%~+45%；业绩提升主要受益于海外对于200G与400G等高端光模块需求的不断提升，以及高端产品占比提高、公司持续降本增效以及汇率波动带来的毛利率提高。另外政府补助、投资收益等非经常性损益事项增加合并净利润约4900万元。
　　▍海外数通市场需求旺盛，公司作为行业龙头优势显著。第三方机构Dell-Oro预计2022年全球数据中心的资本支出将增长17%，我们认为光模块作为数据中心中必不可少的网络设备将显著受益。我们认为目前海外云厂商对于200G与400G光模块需求持续旺盛，预计未来可以保持行业出货量的持续增长。根据Lightcounting评选的2021年全球前十大的光模块供应商中，旭创科技排名并列第一。公司作为全球高端光模块的主力供应商，在北美大型互联网客户200G与400G产品中占据领先份额，业绩有望持续增长。同时公司在800G产品系列研发进度领先，随着相关产品的成熟放量，公司有望率先享受新品红利。
　　▍硅光技术布局领先，拓展新领域有望打开全新成长曲线。硅光方案在集成度与成本方面有着显著优势，是高速率数通光模块未来的发展方向之一。公司不仅在传统方案上占据较高的市场份额，而且在硅光方案的研发进度上也保持行业领先，未来有望持续维持较强的产品竞争力。除此之外公司目前也在积极探索激光雷达以及AR/VR等相关领域。激光雷达以及AR/VR与光模块产品在技术上较为类似，我们认为公司有望凭借在光通信器件上的技术积累成功向新领域进行拓展，打开公司业绩成长的新空间。
　　▍风险因素：全球光模块需求不及预期；市场竞争超预期；疫情影响超预期；原材料价格上涨超预期。
　　▍盈利预测与估值评级：公司作为行业龙头厂商，在高端光模块市场份额领先。
　　海外数通市场需求持续旺盛背景下，公司业绩有望持续增长。同时公司也积极布局激光雷达等新兴领域，未来有望打开新的成长空间。由于海外宏观因素波动，我们对海外云厂商对于光模块的上量节奏进行了部分调整，因此我们调整公司2022/2023/2024年净利润预测至11.34/13.87/15.88亿元（原预测值为11.26/14.50/17.38亿元），给予目标价36元（我们认为基于公司未来三年净利润22%的复合增速与公司行业龙头地位，2022年25倍PE为合理估值），维持“买入”评级