宏源期货-国债周报：期债大幅拉升，宽松流动性以及风险偏好降低提振-220715

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　　本周（7.11—7.15）期债大幅拉升，一方面资金面维持极度宽松状态，资金利率维持低位对期债有一定支撑；另一方面，大宗商品价格大幅回落以及股市高位回调带动市场风险偏好降低对期债起到跷跷板效应。此外，上半年的经济数据较差，房地产投资大幅回落，全国多地的“断供”引发房地产和经济的悲观预期也提振期债。短期看，宽松的资金面对期债仍有支撑，但持续改善的基本面会中长期压制期债。
　　经济将逐步改善，年内低点或已现。6月份PMI继续改善，生产依然要好于需求，6月份社融以出口及其他的经济数据仍有较大幅度的改善。4月份大概率年内经济的增长低点，三季度经济可能有有较快的回升，四季度或有所放缓，但仍要强于二季度。
　　资金宽松的空间有限短期依然偏松，但长期或堪忧。一方面央行利润上缴、企业退税以及财政支出增加导致资金面依然宽松。央行近期缩量进行公开市场操作意味着着资金面难以回到5月份的状态，8月份以后，债券发行提速，地方财政支撑基本落实，资金面可能逐步收紧。
　　美联储加息以及未来加息和缩表进度长期利空市场。美联储加息以及未来加息和缩表进度可能继续利空市场。随着美债收益率持续上升，中美利差持续较低水平。随着美债收益率不断上行，即使中国国债收益不变的情况，中美利差还将进一步被动收窄。
　　操作上，短期T2209合约在100.50—101区间可以逐步分批建空单。