天风证券-光线传媒-300251-业绩体现抗风险能力和基本面优势，关注新片节奏-220718

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　　光线传媒披露22年半年度业绩预告，预计22H1实现归母净利润1.75-2.3亿元，同比下降52.5%-63.9%；扣非后归母净利润1.20-1.75亿元，同比下降61.7%–73.8%。单季度拆分，22Q2单季度预计实现归母净利润1.0-1.55亿元。受到局地疫情反复的影响，中国电影市场在Q2受到严重冲击，但光线依然保持Q2稳健的利润水平，体现出抗风险能力和基本面优势。
　　电影业务方面，电影行业受疫情等因素影响较大，电影业务利润同比有所下降。公司参与投资、发行并计入22H1票房的影片总票房约为13.77亿元，影片上映数量位列行业前列，其中：22H1上映了《狙击手》《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》《五个扑水的少年》（重映）等影片，总票房约为9.41亿元；公司参与投资、发行的于2021年上映并有部分票房计入22H1的影片包括《误杀2》《以年为单位的恋爱》，22H1总票房约为4.36亿元。
　　剧集业务方面，公司储备较多但未到收入确认期，电视剧业务利润同比减少。其中，《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺少卿游》（原名《大理寺日志》）等剧集已与相关视频平台达成合作，《拂玉鞍》已拍摄完成、待播出，其他剧集项目如《她的小梨涡》《我的约会清单》《如果某天我孤独死去》《十九年间谋杀小叙》《照明商店》等项目均按照各自节奏顺利推进中。
　　公司艺人经纪业务继续保持良好的发展势头，相关业务利润同比大幅增长。公司内容业务及艺人经纪相关业务之间互相助力，协同效应不断加强。
　　公司持续推进真人电影及动画电影，后续储备项目丰富多元。目前，公司已定档的影片包括《冲出地球》于7月16日上映；《我们的样子像极了爱情》将于8月4日七夕上映；《透明侠侣》将于2022年跨年档上映。《深海》《茶啊二中》等影片已送审。同时，《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《我经过风暴》《中国乒乓》《交换人生》等影片在制作中；《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《凤凰》等动画电影的推进工作都在有条不紊的进行中。
　　投资建议：光线传媒作为电影内容领军，多年耕耘不断巩固优势，并牢固把握动画电影优质赛道，我们继续看好公司龙头价值。上半年电影市场仍受到疫情严重冲击，但公司业绩表现体现了光线作为龙头公司的高抗风险能力，以及优秀的韧性与盈利能力。我们预计公司2022-2024归母净利润为7.66亿/10.34亿/12.40亿元，对应PE分别为31.1x/23.0x/19.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情变化，电影市场波动，影视项目上线延期，电影票房不达预期，行业监管从严，业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以公司正式发布的半年报为准。