浙商国际-2022年下半年铜价展望：海外政策趋紧压制通胀，铜价重心有望下移-220718

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　　报告导读
　　在高通胀背景下，海外超预期紧缩货币政策或对全球经济带来拖累，铜市供需结构逐渐由短缺转向过剩。预计下半年铜价重心有望下移，建议维持偏空思路。
　　投资要点
　　宏观面
　　当前海外通胀依然高企，欧美货币政策收紧步伐加快，各国央行正采取措施以降低通胀。高通胀对于经济的负面影响逐渐显现，经济持续增长压力也是与日俱增。同时，铜作为强金融属性的工业品，随着美元走强，铜价上方压力较大。
　　供应端
　　上半年海外铜矿供应依然受到干扰事件影响，产量略不及预期，但是全球铜矿新建和扩建产能投产依然符合预期，预计下半年铜矿供应将继续保持宽松态势。全球精铜产量有望维持增势，虽然国内供应受二季度冶炼厂检修影响，产量环比下滑，但后期供应紧张的情况将缓解，一是由于铜精矿加工费走高，冶炼厂利润得到改善；二是进口盈利窗口打开，国内精铜进口供应会增加。
　　需求端
　　下游行业将出现一定分化，电网投资一季度表现较好，但二季度受疫情影响拖累，同比增数出现下滑，回顾国家电网近几年的投资情况，下半年预期会有所回补。地产行业销售数据表现不佳，家电产销难以维持高增速。不过，随着国内燃油车以及新能源汽车消费刺激政策出台，汽车产销有望好转。
　　风险提示
　　通胀快速下行后，美联储货币政策发生变化，同时中国经济转暖。