中信证券-纺织服装行业每周视点：1H22预告回顾，运动向好，传统品牌承压，制造展现韧性-220718

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　　近期纺织服装板块48家公司披露2022H1业绩预告，其中纺织制造/品牌服饰板块分别有42%/17%的公司净利润实现正增长，且制造板块公司正增长比例相比1H20有所提升，证明本次疫情冲击下，制造板块韧性优于品牌板块，且相比上次疫情抗风险能力提升。运动板块品牌整体表现优于休闲服饰，国产品牌在疫情与1H21新疆棉事件导致的高基数下仍展现出良好的韧性，而国际品牌自新疆棉事件后缓慢恢复的态势则被疫情打断，增速环比进一步下滑。迅销发布FY3Q22季报（对应2022年3~5月），收入/净利润分别+10%/+100%，分地区看，日本/大中华区/亚太地区/北美及欧洲FYQ3收入分别同比+9%/-14%/+50%/+46%。3~5月的疫情集中冲击大中华区销售，但疫情解封的城市同店销售已实现正双位数增长。考虑公司主要地区销售表现改善并有望在FYQ4延续这一势头，公司上调FY2022全年指引。建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、特步国际、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际。
　　▍疫情冲击纺织服装板块1H22整体业绩，纺织制造/品牌服饰板块表现分化。近期纺织服装板块48家公司披露2022H1业绩预告，其中仅14家（占比29%）公司净利润实现正增长，本轮疫情整体冲击较为严重。分板块看，制造板块中10家公司（占比42%）净利润实现正增长，品牌服饰中仅4家（占比17%）净利润正增长，疫情冲击下制造板块韧性优于品牌板块。且对比2020H1疫情爆发之初，纺织制造/品牌服饰板块公司净利润实现正增长的公司比例为25%/17%，证明制造公司抗风险能力进一步进化。
　　▍运动品牌表现优于休闲服饰，需求复苏、汇率贬值利好纺服板块业绩。具体到板块中重点公司来看，制造板块公司中，际华集团、鲁泰A、健盛集团、稳健医疗等公司受益需求复苏、军品订单、汇率贬值、防疫物资销售等因素，1H22净利润均实现较高增速；品牌服饰板块中，牧高笛受益户外热潮&雅戈尔受益房地产业务，两公司净利润均实现90%+增速，其余部分公司出现不同程度下滑；运动板块中，国产品牌在疫情影响与1H21新疆棉事件导致的高基数下仍展现出良好的韧性，安踏/特步/361度主品牌流水同比分别+5%/+23%/+15%，其中特步低线城市为主的渠道布局在本次疫情中受损较少，公司1H22预计收入/净利润同比增长35%+。而国际品牌自新疆棉事件缓慢恢复的态势被疫情打断，增速环比进一步下滑。
　　▍3~5月优衣库大中华区收入-14%，复苏势头下公司上调全年指引。迅销发布FY3Q22季报（对应2022年3~5月），收入/净利润分别+10%/+100%，存货周转天数为129天，环比上升15天但同比改善5天。分地区看，日本/大中华区/亚太地区/北美及欧洲第三财季收入分别同比+9%/-14%/+50%/+46%，除大中华区外，公司海外地区整体收入环比提速。3-5月疫情集中冲击大中华区销售，但疫情解封的城市同店销售已实现正双位数增长。考虑公司主要地区销售表现改善并有望在第四财季延续这一势头，公司上调FY2022全年指引，预计全年收入为22500亿日元，同比+5.5%，相比上次指引增速提升2.4pcts；预计归母净利润为2500亿日元，同比+47.2%，相比上次指引增速提升35.3pcts。
　　▍国内疫情多点散发，警惕重点地区疫情波动。当前全国疫情持续多点散发，上海7月3日至今累计报告11例社会面阳性感染者，疫情形势仍较严峻；甘肃、广西疫情形势有所反弹；成都武侯区宣布7月16日起实行临时性管控措施，由于本轮疫情感染来源不明确，后续仍有检出病例可能；安徽怀远与蚌埠、河南驻马店、广西北海及甘肃定西部分区域采取临时管控。
　　▍行情速览：上周（2022/7/11至2022/7/15）纺织服装指数跑输沪深300指数（-4.7% VS -4.1%），在中信证券30个行业分类中居第24位。其中品牌服饰、纺织制造涨幅分别均为-4.7%。
　　▍风险因素：消费下行超预期；局部地区疫情出现反弹；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；制造公司产能释放不及预期等。
　　▍投资策略：疫情冲击下，纺服板块披露1H22业绩预告的49家公司中有34家公司净利润同比1H21下滑，而优质龙头公司凸显韧性。迅销近期发布FY3Q22季报（对应2022年3~5月），收入/净利润分别+10%/+100%，分地区看，日本/大中华区/亚太地区/北美及欧洲第三财季收入分别同比+9%/-14%/+50%/+46%。3~5月的疫情集中冲击大中华区销售，但疫情解封的城市同店销售已实现正双位数增长。考虑公司主要地区销售表现改善并有望在第四财季延续这一势头，公司上调FY2022全年指引。我们建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、特步国际、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际。