中信证券-朗新科技-300682-2022年半年度业绩预告点评：业务推进好于预期，新电途进入减亏通道-220718

《中信证券-朗新科技-300682-2022年半年度业绩预告点评：业务推进好于预期，新电途进入减亏通道-220718（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-朗新科技-300682-2022年半年度业绩预告点评：业务推进好于预期，新电途进入减亏通道-220718（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　双碳趋势下，新型电力系统建设大势所趋，电力市场化背景下，双侧波动的电力供需关系有望重塑，未来电网投资或从供给侧向用户侧倾斜。公司具有能源互联网顶级流量优势，已形成全面的能源互联网业态。维持公司2022-2024年净利润预测10.43/13.77/18.09亿元。考虑到公司的能源数字化、能源互联网龙头地位预计将带来的稳健业绩增速，以及新能源车充电等新业务推进好于预期，给予2022年40倍PE，预计公司2022年整体合理市值为420亿元，上调目标价至40元。维持“买入”评级。
　　▍业务推进好于预期，收入确认结构性调整。公司发布2022年半年度业绩预告，1）公司预计2022年上半年实现收入15.69~16.34亿（yoy+20%~25%），归母净利润1.83~1.95亿元（yoy+55%~65%），扣非归母净利润0.92~0.97亿（ yoy+5~10% ）；2 ）公司预计2022年Q2实现收入7.29~7.94亿（yoy+3%~+12%），Q2归母净利润1.32~1.44亿（yoy+91%~+108%），Q2扣非归母净利润0.45~0.5亿（yoy+4.2%~+15.8%）。上半年公司不再确认新电途预购电业务收入，对收入产生结构性影响，整体业务发展保持良好节奏。
　　▍“新电途”拓展持续超预期，亏损进入缩窄通道，预购电有望打开盈利空间。
　　1）截至2022年Q2期末，“新电途”聚合充电平台覆盖充电桩约50万（季度增长约10万），服务新能源车主380万（季度净增长80万）；2022年1-6月，聚合充电量近8.3亿度，约为2021年同期充电量的8倍。2022年4、5、6月公共充电基础设施充电量分别同比增长69%/83%/109%，公共充电市场规模伴随新能源车渗透快速提升。今年以来，“新电途”业务拓展持续超预期，公司提前完成10%公共充电市占率的全年目标。
　　2）公司预计2022H1“新电途”经营亏损对净利润影响约2,800万，伴随营销补贴效率不断提升，目前部分城市运营已经实现盈利，二季度在业务量进一步显著提升的情况下，整体亏损较一季度有所减少，我们认为后续新电途业务亏损有望进入持续下行通道。
　　3）上半年平台预购电GMV超过3亿度，为下一步能源运营服务打下坚实基础。
　　同时，上半年预购电模式收入改为GMV形式体现、不再确认为收入，减少了对表观业绩的扰动，因此对Q2收入确认产生一定结构性影响。伴随预购电业务模式的探索和标杆案例打磨，有望进一步打开更大盈利弹性空间。
　　▍能源数字化：疫情延后部分收入确认，营销2.0系统替换稳步推进，业务节奏下半年有望进一步加速。受4、5月疫情影响，部分省份电网客户的项目推进有所延迟，对公司Q2收入确认造成一定延后；随着6月份全面复工复产，各地电网业务快速恢复。根据公司2022Q1业绩交流电话会，下半年若干省网公司营销2.0系统将陆续落地。预计公司作为营销2.0系统的重要建设方，业务节奏将进一步加速推进，未来业务有望保持高景气。
　　▍风险因素：对少数集团客户依赖较大；国网相关信息化建设进度不及预期；生活缴费流水增速放缓；互联网电视增值服务不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：双碳趋势下，新型电力系统建设大势所趋，电力市场化背景下，双侧波动的电力供需关系有望重塑，未来电网投资或从供给侧向用户侧倾斜。公司具有能源互联网顶级流量优势，已形成全面的能源互联网业态。
　　维持公司2022-2024年净利润预测10.43/13.77/18.09亿元。考虑到公司的能源数字化、能源互联网龙头地位带来的稳健业绩增速，以及新能源车充电等新业务推进好于预期，考虑同行业可比公司估值水平——根据WIND一致预期，2022年国能日新73倍PE（与朗新科技同属软件&服务业务为主，且第二增长曲线具备较大想象空间）、远光软件28倍PE、国网信通25倍PE、东方电子24倍PE（业务结构还包含硬件设备、基础设施等），平均38倍PE。我们给予朗新科技2022年40倍PE，预计公司2022年整体合理市值为420亿元，上调目标价至40元。维持“买入”评级。