中泰国际-中国中药-0570.HK-中药配方颗粒业务短期受政策影响-220715

《中泰国际-中国中药-0570.HK-中药配方颗粒业务短期受政策影响-220715（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰国际-中国中药-0570.HK-中药配方颗粒业务短期受政策影响-220715（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司预计2022年上半年股东净利润将下滑
　　公司日前表示，主营业务中药配方颗粒销售今年上半年表现欠佳（占2021年收入约70%），预计股东净利润将同比下滑约50%~60%。除新冠疫情对部分医疗机构营运造成影响外，国内中药配方颗粒的质量控制标准的制定速度慢于预期，导致公司部分原来按照企业标准生产的产品暂时无法继续在医院销售，中药配方颗粒销售收入将低于去年同期。
　　主营业务中药配方颗粒短期销售承压
　　中药配方颗粒饮用方便，而且也更加符合中医“辨证论治，随证加减”的理论，能给患者提供个性化治疗，因此在香港等地广泛使用，我们看好配方颗粒在中国内地市场的长远前景。国内此前只有二级以上中医院才能使用配方颗粒，国家药监局为了普及产品应用，从2021年中期开始制定国家标准，但是目前为止仅公布200个品种的标准，另外还有50个预计今年下半年会公布。原来国内医院常用的中药配方颗粒有400-500种，但是根据新规定质量标准没有统一的品种暂时不再能出售，因此预计短期内中药配方颗粒销售会受影响。
　　考虑到很多配方颗粒原来已在使用而且疗效已被认可，我们认为药监局会今后会为更多的中药配方颗粒制定质量标准，但是目前看进度慢于预期。中国中药是国内最大的中药配方颗粒生产商，目前已经公布的国家标准也多数由该公司起草，但是短期看公司这项业务收入将受影响。
　　下调盈利预测，目标价调整为3.10港元
　　综合以上因素，我们下调公司中药配方颗粒的收入预测，并将2022-24E股东净利润预测分别下调50.3%、37.4%、36.9%。我们按照8.0倍2023EPER定价，将目标价从5.05港元调整至3.10港元，给予“卖出”评级。我们认为短期内影响公司业绩的主要是中药配方颗粒质量标准的审批进度，今后将主要关注这方面进展。
　　风险提示：（一）国内新冠反复影响可能影响医药企业经营；（二）如中药配方颗粒的质量标准制定持续慢于预期，公司业绩可能持续受影响。