浙商证券-电动两轮车行业点评：龙头展现强大α、估值体系重构进行时-220717

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　　报告导读
　　电动两轮车赛道在疫情期间表现优秀，1-6月龙头盈利能力的超预期表现，再次印证我们对于行业高端化趋势的判断，业绩驱动行业估值体系重建！7-9月旺季，值得重点跟踪!
　　投资要点
　　电动两轮车龙头企业纷纷披露业绩快报，超预期表现
　　7月14日，爱玛科技发布业绩预增报告，预计2022H1实现归母净利润约为6.90亿元，同比增长120%；实现扣非归母净利润6.95亿元，同比增长132%。预计单Q2净利润约3.73亿元，yoy130.25%，环比提升17.67%。
　　7月14日，雅迪控股发布正面盈利报告，预计2022H1净利润同比增长不低于50%（不低于8.79亿元），主要系电动两轮车产品结构提升。
　　销量受疫情影响不大、产品结构大幅优化
　　销量端：预计行业整体需求受疫情影响较小，鉴于行业龙头雅迪和爱玛在江苏存在部分产能，可能在4月疫情期间受微弱出货影响。伴随5-6月旺季来袭，我们在渠道端观察到反弹需求强烈，预计7-9月旺季有较强修复空间。
　　结构端：截止7月，以雅迪、爱玛、九号公司等龙头品牌为例，纷纷在进行产品升级推新，如雅迪3月推出冠能E8S、6月推出冠能3.0，爱玛今年以来推出劲霸、星曜、米格等，九号推出远行者和MMax系列，均从性能、智能和外观上有明显进化。
　　行业龙头业绩超预期，主要系产品结构优化超预期驱动
　　行业高端化趋势明显，预计头部品牌单车净利超预期，彰显我们对于产业趋势判断具备前瞻性，当前行业企业竞争已然转为品牌化竞争。结合行业龙头具备较强自身α优势，我们对头部品牌市占率提升&盈利能力提升有较强信心。伴随业绩不断超预期释放，我们认为行业龙头正在经历价值重构，有壁垒的消费品品牌估值体系正逐步被验证。
　　投资建议：重视电动两轮车行业竞争格局改善机遇
　　1）深耕行业绝对龙头，产品力+渠道+品牌+管理层战略高度均具备竞争优势，推荐：雅迪控股。
　　2）收拾行囊再出发，渠道&产品全线发力，呈现较强追赶态势，建议关注：爱玛科技。
　　3）黑科技造车新势力，智能化引领行业，推荐九号公司。
　　风险因素：疫情反复