东方证券-策略周报：短期调整如期而至，中期上涨并未改变-220717

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　　研究结论
　　国内方面，6月社融及二季度经济数据发布：7月11日央行公布最新金融数据，6月新增社融5.17万亿，比上年同期增加1.47万亿元；社融存量为334.27万亿元，同比增长10.8%（前值10.5%）。7月15日，国家统计局公布六月份以及二季度经济数据。6月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.9%、环比增长0.84%。1—6月份，全国固定资产投资（不含农户）271430亿元，同比增长6.1%，6月份固定资产投资（不含农户）环比增长0.95%。1—6月份，全国房地产开发投资68314亿元、同比下降5.4%。上半年，我国GDP为562642亿元，按不变价格计算，同比增长2.5%，其中，第一季度同比增长4.8%、第二季度同比增长0.4%。
　　从公布的数据来看，6月经济数据整体较5月进一步改善，经济处于弱复苏的状态。但考虑到5月份是受疫情冲击较为严重的月份、而在六月份疫情的影响已经大为消退，这种环比改善的动能可能仍然偏弱，主要的拖累项依然来自于地产端。地产数据方面，6月商品房销售面积同比-18%，较前值有所反弹，但力度较为疲弱，与居民端的中长期贷款数据指向一致。在近期停贷问题的发酵下，以及7月地产成交数据重新回落，预计7月数据大概率依然较差。而6月份新开工面积同比-45%，6施工面积同比-48.07%，竣工面积同比-40.73%，在疫情冲击大幅减缓的月份依然在进一步恶化。往后看，需要政府出台针对房地产更强有力的措施，以扭转房地产下滑的态势，避免尾部风险。
　　海外方面，7月13日，美国公布的6月份CPI同比上涨+9.1%，高于市场预期。也是自1981年11月以来首次达到如此严重的通胀水平。俄乌战争的长期化导致能源价格居高不下。同时，高房价使得人们推迟购房，对租房的需求不断上升，租金价格急剧上涨。美联储官员强调7月大幅加息对抗高通胀。与此同时，美国长短期利率再次逆转，表明经济衰退最会到来，美国经济和政策面临两难境地。从美股历史来看，在美联储积极加息的同时，股市反弹的情况十分罕见。目前，美股下跌已经持续了6个月，但通胀并未消退，市场的反转仍需等待。
　　展望后续市场，我们依然维持7月月度策略展望中的观点，认为短期来看，考虑到国内经济的复苏仍待数据确认、短期疫情有所反复、中报盈利回落以及海外加息对于权益类资产的冲击，市场在5月以来充分反弹之后，很难一蹴而就；当前市场已经步入调整通道，反映出投资者谨慎预期；但短期的调整并不意味着市场趋势的改变，中期而言，我们维持半年度策略展望《顺势而为》中的观点，认为在盈利回升预期和政策发力的加持下，下半年A股向上趋势依然不变，因此等待市场短期充分调整之后，即为二次买入的好时机。
　　配置方面，短期来看，当前逐步步入中报披露期，业绩确定性强的板块相对而言确定性更强，建议逢低布局业绩确定性强的新能源、军工等板块；另一方面，医药、农林牧渔等板块基本面和政策环境等有望继续改善，同样建议关注。中期而言，我们的配置思路没有变化，依然以电新、军工、新能源车等成长风格，以及复苏主线下的食品饮料、家电社服等可选消费为主。
　　风险提示
　　一、宏观经济下行超预期
　　二、全球新冠疫情再次超预期爆发
　　三、“稳增长”政策推进不及预期