国联证券-迈克生物-300463-业绩持续改善，国内外渠道进一步加强-220717

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　　事件：
　　公司发布2022年中报，上半年实现收入17.82亿（yoy-9.11%，下同），实现归母净利4.06亿（-23.68%），实现扣非归母净利3.99亿（-23.95%）。
　　2022年Q2实现营业收入8.57亿,(-3.79%)，归母净利润2.04亿，(-6.6%)，扣非净利润1.99亿(-7.27%)，相较上季度，下滑幅度缩窄。
　　自主产品占比提高，新冠核酸业务整体下滑
　　公司自主产品半年营收为11.35亿（-1.84%），营收占比达到63.73%，相对2021年（59.01%）、2020年（45.68%）同期占比持续提升，公司坚定发展自主产品，加速产品结构调整，代理产品的调整，对公司半年营收造成短期影响。公司分子平台新冠核酸试剂上半年销量增长98.2%，但受新冠核酸集采降价影响，自主产品中分子核酸检测产品上半年销售收入同比下降12.96%，且毛利率降低19.02%。
　　积极拓展国内外渠道，研发费用占比提高
　　22年上半年公司销售费用率为15.83%(+2.63pct)，基于公司产品维度持续丰富，各板块市场营销力度加大，同时积极发展培养国内区域经销商；海外渠道新增56家，累计与460余家经销商建立合作关系，覆盖112个国家和地区，整体营销力度加大；研发费用率5.86%(+1.40pct),年度新增试剂研发项目123项，仪器12项，新增国内产品注册证24项，围绕体外诊断全方位布局稳定推进。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-24年收入分别为43.10/47.52/53.28/亿元，对应增速分别为8.25%/10.26%/12.13%，净利润分别为10.25/11.62/13.42亿元，对应增速7.12%/13.40%/15.52%，三年CAGR为14.46%，EPS分别为1.67/1.90/2.19元/股，对应PE为12/10/9X,考虑公司围绕自主产品进行体外诊断全面布局，免疫、生化、临检产品稳定增长,维持“买入”评级。
　　风险提示：国内外疫情风险、国内区域集采风险、海外营收占比较小风险、产品迭代风险、新冠核酸营收不可持续风险