中信期货-大宗商品宏观&中观周度观察：国内纾困确认落地，美元指数或短期见顶-220717

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　　大宗商品海外宏观总结：美元指数上升动能趋降，或短期见顶
　　我们认为，短期货币政策对市场影响下降，侧重点开始从通胀转向衰退，此时美元指数上升动力趋缓，或短期见顶，此时宏观流动性对商品压力减轻。近期加息预期变化过程中，通胀预期见底，实际利率见顶，并未跟随变化，显示货币政策的作用短期饱和，美元指数和10年美债向上动力或短期减弱。周五，美联储中一直“鹰派”的圣路易斯联储主席布拉德表示，暂不考虑一次加息100bp；同期，美联储理事沃勒也表示，加息100bp过于超前。以上均显示，短期货币政策继续升压的效益在下降，而经济压力再趋强，欧日相对美国经济更差的悲观预期或已经很难更加加强，因此美元指数或短期趋于见顶，此时因流动性承压的商品获将短期得到缓解。
　　同步指标验证美国需求下滑。美国6月生产和制造业指数增长幅度下滑，延续5月下跌趋势，预期增长0.1%。制造业指数录得102.15（前值102.70），环比增长-0.54%（前值-0.52%）全部工业录得105.36（前值105.57），环比增长-0.20%（前值0.05%）也转为下降。非耐用品增长-0.75%（前值0.26%），非耐用下降主要原因是印刷、煤炭和石油生产、纺织业下滑明显。
　　美国通胀尽管6月份是全面上涨，但美国食品和能源价格的大幅上涨仍是主要因素。6月CPI继续飙升，环比涨1.3%（前值1.0%）。同比涨9.1%（前值8.6%）核心通胀环比涨0.7%（前值0.6%），同比涨5.9%（前值6.0%），核心同比连续第三个月放缓。能源价格环比涨7.5%，同比增长41.6%，是自1980年4月以来最快的年度增幅；汽油价格环比涨11.2%，导致整体能源价格月度上涨。核心CPI中占大头的服务价格(不含能源服务)环比涨0.7%(比涨5.5%)，与前三个月大致相同。考虑到6月通胀中能源价格很大程度将受到5月商品价格影响，即商品价格对通胀数据约领先一个月，因此后续通胀能否缓和仍需观察，这或也是美联储加息100bp预期被否认的部分原因。
　　欧洲经济体现预期极差，但5月数据尚可。6月欧元区经济景气指数-51.0（前值-28），这或与北溪1号暂停供给天然气有关。但5月数据尚可，体现了预期差异。工业生产指数5月同比1.6%（前值-2.5%）环比上涨0.8%（前值0.5%）。制造业5月份增长了1.4%（前值0.1%），综合情况尚可，在欧洲和日本经济极度利空下，或有短期利空出尽可能，验证美元动力趋缓逻辑。