国盛证券-医药生物行业周报：透视海外数据，进一步了解Omicron BA.5变异株-220717

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　　一、本周回顾与周专题：
　　本周（7.11-7.15）申万医药指数下跌4.06%，涨跌幅列全行业第17，跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。本周周专题，我们通过对国内外疫情最新进展和主要研究数据的梳理，对BA.5病毒株特性做进一步呈现。
　　二、近期复盘：
　　1、本周表现：本周整体处于调整状态。结构上看，比较强的是眼科条线（也带动了部分特色医疗服务）、底部次新、底部个股逻辑强的中小市值，阿兹夫定条线周中波动较大。业绩期超预期的CXO没有走出亮眼的行情。
　　2、原因分析：本周医药呈现调整态势，整体上市场在调整，另外还是和新能源、汽车等板块形成了跷跷板效应。眼科线表现比较好主要是由新股普瑞眼科带动，市场预期其下半年修复超预期，进而带动了整个眼科乃至一些特色医疗服务标的表现。虽然板块在调整，但医药活跃度在变高，底部次新、个股逻辑强的中小市值都在表现。国产新冠小分子条线因市场预期阿兹夫定的进展博弈进而表现波动较大，这里面有非常复杂的预期博弈。这周是中报预增高峰期，业绩表现亮眼的CXO并没有走出市场期待的亮眼行情，业绩条线在中小市值方面表现较好，核心还是在预期差。
　　3、当下展望：对于医药，6月份以来，已经累计了一定的反弹幅度，需要盘整休息，但我们对下半年医药的相对收益仍然乐观，主要驱动来源就是市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化和当下市场状态下的比较优势（反弹幅度、行业基本面、持仓集中度等），我们认为市场对医药的认知趋于修复正常化的过程仍然在继续，个股活跃度有望持续走高，近期可以结合中报选股（有预期差更好，当然高增速在当下也可以布局），另外近期可以关注的条线：前期负向预期过分解读过分压制的超跌核心资产条线（以CXO为首的核心资产）、中报业绩线（寻找短期预期差）、大单品、国企改革（下半年有望持续演绎）、特色医疗服务（修复还不够）、中药配方颗粒（Q3有望持续演绎）。另外，消费医疗和部分制造业修复均可继续配置，但思路是从修复逻辑变成长逻辑，背后的逻辑不一样了。另外，我们关注到BA.4和BA.5肆虐海外，要时刻关注病毒的变化和传播以及潜在对我国的影响，同时结合国产小分子获批及国家收储预期，跟踪变化机会。
　　三、板块观点：
　　1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年上半年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”，22年6月开始，医药的修复过程已经开启，要逐步乐观。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期4+X战略思路不变：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。
　　2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。
　　3、配置思路：
　　A、政策线：（1）国企改革（太极集团、同仁堂、国药现代）；（2）中药（配方颗粒：红日药业、中国中药、华润三九；中药低估值高增长：健民集团、康缘药业、佐力药业、济川药业；中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业）；
　　B、科技线：（1）创新技术平台（信达生物、君实生物、贝达药业、恒瑞医药、科济药业）；（2）大单品（南新制药、百克生物、诺思兰德等）；（3）新冠小分子（君实生物等）。
　　C、成长线：（1）医疗设备（海泰新光、迈瑞医疗等）；（2）医疗新基建（华康医疗、健麾信息、艾隆科技）；（3）低值耗材国际化：维力医疗、采纳股份等；（4）眼科（爱尔眼科、兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视）；（5）CXO（药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技等）；（6）注射剂出口（健友股份、普利制药）；
　　D、复苏线：（1）特色医疗服务（国际医学、三星医疗等）；（2）疫苗（智飞生物、康华生物、万泰生物、康泰生物）；（3）流感（南新制药、百克生物、金迪克、华兰疫苗）；（4）科研（诺唯赞、诺禾致源、聚光科技、药康生物、南模生物等）；（5）制药装备&耗材（东富龙、楚天科技、纳微科技等）；
　　E、其他长期核心资产（长春高新、片仔癀、药店等）。
　　风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。