中信证券-纳思达-002180-2022年半年度业绩预告点评：各业务线同步改善，二季度持续高增长-220717

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　　公司预计2022年上半年归母净利润为10.0~11.5亿元，同比+90.0%~ 118.5%，其中22Q2公司预计实现归母净利润5.59~7.09亿元，环比+27~61%，主要源于各业务条线均有所改善：奔图、利盟、艾派克、通用耗材业务线22H1收入分别同比+14%/+10%/+55%/+16%。公司引领打印机产业东移趋势，其中奔图在信创需求下迎来加速发展机遇，上调至“买入”评级。
　　▍2022H1实现快速增长。公司预计2022年上半年归母净利润为10.0~11.5亿元，同比+90.0%~118.5%，扣非后归母净利润为8.5~10.0亿元，同比+272.6%~338.4%。单季度来看，22Q2公司预计实现归母净利润5.59~7.09亿元，环比+27~61%，主要源于各业务条线经营均有所改善：奔图、利盟、艾派克、通用耗材业务线22H1收入分别同比+14%/+10%/+55%/+16%。
　　▍奔图处于快速成长阶段，22H1商业市场表现更加，关注下半年信创需求进一步释放。2022年上半年，公司预计奔图营收约21.13亿元，同比增长约14%，打印机整体销量同比增长超30%，原装耗材出货量随着打印机装机量的提升同比增长约48%，其中商业端市场表现更佳，耗材销量增速高于装机量彰显打印机商业模式的优势。目前国内政府端正推动PC、打印机等办公设备的国产替代，奔图作为国内唯一一家实现打印机自主可控的厂商，迎来快成长机遇；下半年随着信创需求加速落地，我们看好奔图收入保持较高增速水平。此外，公司正投入10亿元用于高性能高安全性系列激光打印机研发及产业化项目，有助于持续强化其在打印用芯片、硒鼓耗材、显影辊等细分领域的技术优势，并推动奔图进军中高端打印机市场。
　　▍利盟盈利能力持续修复。公司预计利盟Lexmark上半年营收为11.6亿美金，同比增长约10%，打印机销量同比增长约18%；随着打印机销量恢复增长，后续耗材收入增长也有望迎来进一步修复。此外，利盟持续发挥全球化布局优势，强化运营管理，持续推进与企业级战略合作伙伴的长期订单。
　　▍艾派克积极拓展非打印机芯片业务，车规MCU陆续推出。2022年上半年，公司预计集成电路业务营业收入约10.5亿元，同比增长约55%。其中，打印行业芯片业务新推出高价值产品，持续贡献业绩；非打印通用耗材芯片（工控与安全、汽车与新能源、消费电子）业务快速增长，公司预计营业收入同比增长约120%，全年有望实现高增长。极海半导体持续推出更多车规级芯片，产品线进一步丰富，32位通用MCU批量供货汽车前/后装市场（车身域控制器、智能座椅、中控、BMS控制板、汽车EDR等场景）。
　　▍风险因素：打印需求复苏节奏不及预期的风险；汇率波动风险；MCU等新业务拓展不及预期的风险。
　　▍投资建议：考虑公司各业务线加速发展（尤其是奔图和集成电路业务），我们调整公司2022/23年EPS预测至1.47/2.07元（原预测为1.33/1.76元），并新增2024年EPS预测为2.88元。我们看好公司引领打印机产业东移趋势，结合历史估值水平（最近一年平均PE35倍），考虑到信创需求下奔图迎来加速发展机遇，给予公司一定溢价，基于2022年PE=44倍，对应目标价为65元，上调至“买入”评级。