国信证券-完美世界-002624-《幻塔》海外版开启测试，关注后续业绩表现-220717

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　　业绩预告符合预期，游戏主业表现较好。1）2022H1公司预计实现归母净利润11-11.6亿元，较上年同期增长330.84%-350.25%，业绩高增长主要受益于游戏业务大幅增长以及出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队所带来的非经常性收益；其中22Q2公司实现净利润2.6-3.2亿，环比变化-69%~-62%，去年同期为-2.07亿；2）22H1公司游戏业务预计实现净利润11.6-12亿，较上年同期增长419.61%至437.53%。公司调整海外游戏业务布局，出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，该交易于报告期内完成并确认非经常性收益约人民币4亿元；3）22Q2公司游戏业务实现净利润2.96-3.36亿，22Q1公司游戏主业净利润4.46亿（剔除非经常性损益），22Q2游戏净利润环比变化-34%~-25%。
　　《幻塔》年内有望上线海外市场。国内方面，2022H1《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品贡献了良好的业绩增量。《完美世界：诸神之战》于2022年1月公测，提供全新MMO体验，夯实公司经典品类优势，《幻塔》持续进行内容更新与迭代，叠加运营升级，推进游戏品质进一步提升。《梦幻新诛仙》于2022年6月上线一年，开启周年庆版本，玩家反馈良好，位居国内iOS游戏畅销榜第6名，验证了公司游戏产品长线运营的精品优势。海外方面，《梦幻新诛仙》手游于2022年3月在海外多地同步上线，《幻塔》手游也于报告期内在海外多地进行测试，预计近期正式上线海外市场，完美世界的《黑猫奇闻社》在6月第二批版号名单中。
　　影视坚持精品化，新项目延续聚焦策略。公司出品的《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》《蓝焰突击》等精品电视剧播出，取得了良好的市场口碑。此外，公司储备的《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》等影视作品正在制作、发行过程中。
　　风险提示：新游流水不及预期；影视业务持续拖累业绩；政策监管风险。
　　投资建议：业绩符合预期，维持“买入”评级。
　　短期来看，《幻塔》海外版也开启相关测试，年内有望上线海外市场，2022年该游戏有望持续释放业绩，长期来看，老牌研发商实力有望进一步验证。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年净利润为18.73/21.04/22.07亿，增速为407.3%/12.4%/4.9%，EPS为0.93/1.05/1.1元，对应PE 15/13/12x，维持“买入”评级。