光大证券-策略周专题（2022年7月第2期）：中报业绩预告会是盈利预期下调的开始吗？-220717

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　　A股整体业绩预告表现不佳，上游及新能源相关行业表现较好
　　当前A股中报业绩预告整体披露率为33.6%，预喜率为41.6%，中位数法下的业绩预告增速为-16.1%。今年A股整体中报业绩预告的预喜率为41.6%，明显低于历史大部分年份的同期水平，仅比2020年同期的41.4%略高。中位数法下，A股今年中报业绩预告增速为-16.1%，创下了2016年以来的最低水平。
　　行业端上游及新能源等板块的预喜率及业绩预告增速相对较高。各个行业的预喜率分化明显，上游及新能源板块如煤炭、有色、基础化工、石油石化及电力设备等行业的预喜率相对较高，而地产及部分消费板块如美容护理、房地产、社会服务、农林牧渔等行业的预喜率则相对较低。业绩预告增速方面，无论是整体法还是中位数法，结果与预喜率的情况都较为相近。
　　中报业绩预告可能会是盈利预期下调的开始
　　今年疫情对于盈利的影响还没有反映在盈利预期之中。今年一季报之后，盈利预期出现了一定程度的下调。不过相较于2020年，当前的下调仍然是相对较为平缓的，而且在疫情出现之后，盈利预期的下调幅度并不大。
　　结合今年A股整体业绩预告表现不佳，未来盈利预期或将会出现显著的下调。参考2020年以及历史经验，我们认为在今年7月份之后，伴随着中期盈利预告、快报以及财报的公布，盈利预期会逐步出现下调。
　　中报前后盈利预期调整可能会给市场带来一定压力。未来经济与盈利情况仍然将面临压力，若中报后盈利预期出现了剧烈调整，从历史情况来看，这可能会给市场带来一定程度的影响和冲击。站在当前时间点，这可能是市场值得关注的风险之一。
　　如何从业绩预告中寻找投资线索？
　　行业端，中位数法下中报预告业绩增速高的行业股价在7月15日之后表现往往更好。历史来看，中位数法下业绩预告增速高的行业股价表现往往会更好，且收益率排名位于前20%的概率也越高。而其它指标则不能对行业的股价表现产生显著影响。申万二级行业方面，中位数法下中报预告业绩增速高的行业股价在7月15日之后的表现也同样较好。
　　个股端，预告业绩增速高或改善幅度越大的股票股价表现可能会更好。历史来看，中报预告业绩增速越高的股票，在7月15日之后股价表现好的概率越高，而预告业绩改善幅度越大的股票股价表现好的概率也同样会越高。而预告业绩增速及业绩改善幅度均靠前的个股，7月15日之后的股价表现要比单一指标效果更好。
　　本轮应该关注哪些行业及个股？
　　根据前文的分析，本轮建议关注的行业及个股情况如下。1）申万一级行业中建议关注中位数法下预告盈利增速靠前的行业，如电力设备、煤炭、有色金属及石油石化等行业；2）申万二级行业中建议关注中位数法下预告盈利增速靠前的行业，如能源金属、煤炭开采、白色家电、电池、光伏设备、地面兵装、电子化学品等；3）个股中建议关注“预告业绩增速在前20%且业绩改善幅度在前20%-40%”或“预告业绩增速在前20%-40%且改善幅度在前20%”的股票。
　　风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。