东亚前海证券-天壕环境-300332-业绩历史新高，神安蓄势待发-220717

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　　事件
　　7月15日公司发布2022年半年度业绩预告。公司预计2022年半年度实现归母净利润约为1.9-2.1亿元，同比增长约381-432%；预计实现扣非净利润1.9-2.1亿元，同比增长约1056%-1178%。
　　点评
　　上游气源持续扩张，终端价格带动明显。公司半年度业绩大幅提升主因是燃气业务量价齐升。首先，上游气源量持续提升拉动公司燃气销售量。截至2022年5月公司输往河北的气量约为200万方/天，公司气量呈现出稳步提升的态势。其次，自2021年7月神安线管道山西-河北段通气以来，公司向河北进行稳定供气，利润水平受河北售气单价带动明显。
　　神安线通气在即，预计2024年供应量将达到50亿方。公司计划在2022年9月实现神安线（陕西-山西段）的通气，同时，连接陕西气源支线也将同步建设完工。在下游方面，公司持续推进河北地区的支线建设，加大市场开拓力度，下游销售有望实现“即产即销”。从全年来看，2022年公司计划实现供应量20-25亿方，达成情况依据神安线（陕西-山西段）连通时间确定。长期来看，公司预计在2024年实现满产，供应量将达到50亿方。
　　河北市场空间广阔，供暖季来临或将拉升量与价。从市场方面来看，公司致力于开拓河北市场，受益于我国煤改气政策推动，河北天然气需求量呈快速上升趋势，2017-2021年河北天然气消费量CAGR为24%。从价格方面来看，截至2022年7月14日，美国NYMEX天然气连续期货收盘价同比提升81.5%，石家庄工业用天然气价格同比提升25.9%，预期外盘天然气价格的大幅提升将对国内带来一定催化。此外，下半年随着供暖季来临，公司的天然气售气量和售气单价或将进一步增长。
　　投资建议
　　伴随公司神安线相关项目逐步落地，公司未来业绩或将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为4.61/6.54/7.45亿元，对应的EPS分别为0.52/0.74/0.85元。以2022年7月16日收盘价12.98元为基准，对应PE分别24.81/17.48/15.35倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　新建项目进度不及预期、天然气价格大幅波动、环保政策变动。