国联证券-医药生物行业：2022上半年疫苗批签发及研发进展分析报告-220717

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　　HPV、流感和二倍体狂犬增长显著，13价肺炎国产占比大幅提升
　　2022H1多数常规疫苗批签发同比下滑，仅个别品种表现突出。其中HPV疫苗同比增长210%，国产和进口均大幅放量，在终端市场需求驱动下，下半年有望维持快速增长。流感疫苗批签发提前，2022H1达113批次，同比增长约770%，预计随着2022年流感疫苗接种逐步恢复，下半年有望持续放量。13肺炎结合疫苗同比增长12%，批签发几乎全为国产疫苗，而去年同期国产占比不到一半，国产占比大幅提升。狂犬疫苗整体批签发次数下降13%，但二倍体狂犬疫苗同比增长127%。
　　具备创新型和流感疫苗的公司批签发增速较快
　　2022H1具备创新型疫苗和流感疫苗产品管线的公司批签发表现较好。其中智飞生物代理四价和九价HPV疫苗分别增长69%、400%，五价轮状疫苗保持稳定增长；同样具备HPV管线的万泰生物，依托核心产品二价HPV疫苗增长200%以上，表现亮眼；康泰生物核心品种13价肺炎疫苗和四联苗，前者快速放量，后者基本持平；沃森生物13价肺炎疫苗增长50%以上，另今年新获批二价HPV疫苗，逐步提供新增量；华兰生物四价流感疫苗批签发提前，今年H1批签发69次，而去年同期无签发。康华生物独家二倍体狂犬疫苗批签发同比增127%，保持快速增长。
　　投资建议
　　疫苗行业经历了较长时间的回调，目前行业估值仍处于历史底部的阶段。从今年批签发的情况来看，创新疫苗品种如HPV疫苗和13家肺炎疫苗、二倍体狂犬疫苗等仍是行业快速增长的核心驱动力，未来随着新冠疫情后国民接种意识提升，我们认为常规疫苗的增长有望恢复。重点推荐独家代理四价和九价HPV疫苗的智飞生物、首款国产二价HPV疫苗公司万泰生物；建议关注具备自研核心品种13价肺炎疫苗和独家品种四联苗的康泰生物、大品种带状疱疹疫苗研发进展较快的百克生物。
　　风险提示
　　每一签发批次签发量变动风险；常规疫苗接种不及预期风险；市场推广不及预期风险；签发速度减缓风险；产品竞争加剧风险。