中信期货-软商品周报：反弹或来临，但言反转尚为时过早-220717

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　　供应：1、国内胶水价格持续下跌。海南浓、全乳胶之间存在巨大价差，但也未使得全乳胶胶水逆势走强，全乳胶胶水价格同样下行。2、供应端逐步上量的情况仍会继续存在。3、6月进口数量超预期。
　　需求：1、6月乘用车新车销售数据应会同比大增，但商用车端不佳。2、出口没有加速恶化，总体让仍然显示出稳定的状态。3、国内乘用车刺激政策不断出台，对乘用车市场明显拉动。4、国内疫情反复，对未来需求复苏存在时间维度上的抑制。
　　库存：1、保税橡胶的两个库存指标都显示出持续去库的现象。2、全乳胶已注册仓单出现小幅度的注销。3、港口库存今年并不高。
　　本周交易逻辑：上周橡胶期货跌破前期支撑后下行幅度较大，同时下行的速度也较快。形成这种破位的理由主要在于：美国通胀水平超预期，市场担忧美联储加息幅度超预期；橡胶自身胶水价格持续走低，国内需求在疫情再度反复的背景下存在利空，因此橡胶供需也有所转弱；由于其他品种的大幅下跌，橡胶原本的相对低价优势消失。从短期的数据来看，供应端的偏弱情况并没有消退，国内原料价格截止周五依旧在持续性的下跌；下游轮胎库存依旧偏高，内需预期依旧受到疫情反复的影响。因此供需端在上周预期转弱后没有出现转强的迹象。但是连续暴跌后，出现了一定的现货采购积极性的变化。低价明显的带来现货采购情绪的增加。以过往经验来看，由于现货出现了采购情绪增加的情况，如果宏观驱动的暴跌趋缓后，反弹的速率可能也很快。同时考虑到当前基差的水平，期货相对于现货的超跌是相对显著的。总体来看，宏观的大利空趋势暂时没有确定性的改变，盘面仍有可能下行，但是价格的波动性一定进入到了高波动的时期，追涨杀跌都带有极大的投机性。走势方面，由于是下行趋势，且底部已破，因此下方的具体点为不可测。但如果出现反弹，RU01有可能会反弹至13,600附近。Ru09为12,400; Nr主力为11,200。操作端，宏观趋势的下行没有确定性的结束，因此并不做多，只能形成反弹后抛空的策略，但下行的具体空间则取决于宏观弱势的持续度。套利角度，RU9-1已经到了统计角度容易产生走弱的时间节点，同时，从供需角度看，01理论上也应比09偏强。
　　操作策略：
　　单边：观望。套利：RU9-1反套。
　　风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期