中信期货-玻璃/纯碱策略周报：玻璃库存去化，纯碱累库持续-220717

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　　主要逻辑：
　　1、供给方面：集中冷修概率较低，热修减产显现。现货价格下跌，利润不断下滑，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性，短期在没有更悲观的现实出现前，集中冷修概率不大。本周前期投产产线开始出玻璃，放水冷修两条产线。
　　2、需求方面：需求处于底部，后续环比改善。受房企资金紧张的影响，玻璃需求恢复缓慢，下游深加工厂按需提货，7月中订单天数16.1天左右，环比增加0.8天。近期30大中城销售面积高频数据回升后已逐步走弱，资金传导也需时间，叠加疫情复发，短期玻璃需求恢复将比较缓慢。汽车端在政策大力支持下，产销环比会出现较大的改善。总体而言需求或已处于底部，后续或将边际改善。断贷事件或引起竣工端商品需求预期回暖。
　　3、库存方面：库存小幅去化，但大部分地区仍在累库。本周企业总库存8087.9万重箱，环比上涨0.63%。本周华中华东地区去库，华北地区产销走弱，库存重新累积。
　　4、利润方面：现货持续下跌，利润承压。一方面原料纯碱价格不断上升，挤压利润。另一方面，玻璃需求偏弱，库存高企，价格承压，不断侵蚀利润。当前现货价格击穿部分厂家成本线，部分厂商面临亏损。
　　5、总体来看：现货价格已经跌到较低水平，地产需求不及预期，玻璃累库，高库存低需求迫使厂家降价甩货。随着疫情的缓解，国家稳经济政策出台，预计地产端底部逐渐显现，后续地产销售或逐渐企稳回升，30大中城已经有所反应，但持续性有待观察。玻璃供应在高库存低价格压力下，日熔开始出现下滑，对玻璃价格形成一定支撑。短期内对玻璃需求的拉动有限，市场重回弱现实与预期修复的博弈中，低位震荡。中长期关注地产销售能否企稳回升。
　　操作建议：区间操作。
　　风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）