浙商证券-继峰股份-603997-2022年半年度业绩预告点评：Q2承压，座椅新势力后劲可期-220717

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　　事件
　　公司发布2022年半年度业绩预告，2022年半年度归母净利润预计为-1.9亿元到-1.4亿元，同比由盈转亏。
　　投资要点
　　Q2短期承压，不改向上趋势
　　根据公司公告，预计Q2公司归母净利润为-1.52亿元到-1.02亿元，同比由盈转亏（21Q2为0.61亿元），环比22Q1亏损扩大，主要原因为：①海外原材料价格&物流运费高位上涨；②国内疫情大幅冲击4月和5月上半月；③新兴业务乘用车座椅高速发展上半年产生了管理费用、研发支出。
　　格拉默国产化稳步推进，整合成效即将释放
　　我们对格拉默的整合仍有信心，本次海外并购是基于同产业链上的理解和沉淀，在管理、制造经验上具有可复制性，从而带来整合的确定性，2019年格拉默并表以来遇到疫情、缺芯、全球通胀、俄乌战争等外部冲击整合效应尚未显现，待外部冲击一一出清后预计格拉默盈利能力将得以修复，同时格拉默商用车座椅业务在加速国产化。
　　乘用车座椅定点再下一城，座椅新势力后劲可期
　　重视乘用车座椅行业格局重塑的历史性机遇，公司从头枕领域龙头到强势进军乘用车座椅总成，座椅市场为千亿赛道，进口替代空间较大。2021年10月公司获得第一个乘用车座椅总成项目定点，实现从0到1的突破，近期公司再度斩获某头部新能源车企座椅总成项目定点，两个不同的头部新能源主机厂对公司的认可，显示了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力认可，展望未来公司有望凭借技术、响应速度、全球化能力、成本优势持续突破大客户，加速乘用车座椅的国产化。
　　盈利预测及估值
　　格拉默整合进入尾声，将释放较大业绩弹性。中长期维度，看好公司在新赛道乘用车座椅上的开拓，有望成为国产乘用车座椅总成头部企业，预计2022-2024年公司归母净利为2.4 /7.0 /10.3亿元，YOY为91.5% /187.7%/ 47.6%，对应PE55X/19X/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情反复、俄乌冲突、芯片供应不及预期、原材料价格上涨