国金证券-金蝶国际-0268.HK-ARR增长亮眼，标杆产品持续发布-220716

《国金证券-金蝶国际-0268.HK-ARR增长亮眼，标杆产品持续发布-220716（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-金蝶国际-0268.HK-ARR增长亮眼，标杆产品持续发布-220716（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　7月15日晚，公司发布盈利预警公告，22H1预计营收（中值）21.96亿元，Y/Y 17.5%；云服务营收16.72亿元，Y/Y约35%，占比约76%；归母净利润-3.72亿元，同比亏损增加1.24亿元，总体符合预期。
　　评论
　　经常性订阅收入（ARR）增长显著，费用小幅增长。22年H1获益于云转型技术突破以及数字产业增长良好趋势，公司与多家国企、五百强企业以及医药龙头企业等合作，公司利用基于动态领域模型（KDDM）和多维数据库的金蝶云〃苍穹平台以及大型企业SaaS管理云星瀚赋能企业数字化转型，营收及主营均有明显增长。其中，ARR较21H1增长45%-48%，增速亮眼，按照公司指引21-23年复合增速50%推进，收入质量持续提升。测算总费用金额同比增长约10%，预计主要投入苍穹等核心产品研发。
　　疫情影响短期交付效率，仍增加研发投入，预计全年亏损较21年收窄。会计期内大规模投入云产品尤其是金蝶云〃星瀚及HRSaaS的研发，且交付受疫情影响有所延迟，亏损加大。随着下半年疫情恢复，预计全年收入增速有望超20%、亏损进一步缩窄。会计期内公司成功发布星瀚人力云产品，以华为合作共建项目中丰富使用场景的最佳实践。类似的标杆项目产品成果还有“金蝶效融”数字化供应链金融SaaS平台。
　　数字化转型叠加国产化替代机遇显著，产品力获客户与第三方机构认可。公司与河北省工信厅签订合作协议，携手信创生态加快旅控集团数字化升级，签约陕西汽车控股、重庆医药、安徽合泰租赁、通用技术、五矿国际、广东旅控、广东宏大控股、湖南有色、哈药集团、斯凯奇、柳工股份、招商集团等大客户。国资委背书，金蝶云〃星瀚新一代EPM合并报表系统经实践验证，采用自主研发的多维数据库等新一代IT技术，打破海外厂商对高端EPM市场垄断。据IDC，公司在国内大中小企业SaaSERM市场均排名第一，并且在SaaSEA和财务云市场占有率维持第一。
　　估值与投资建议
　　我们看好公司成长性，维持预测，预计22-24年收入51.67/63.28/76.65亿元，归母净利润-2.73/-2.35/-1.40亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　企业上云进度不及预期；行业竞争加剧；企业IT支出大幅缩减。