国联证券-天奈科技-688116-上半年业绩高增，全球化布局进一步完善-220716

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　　事件：
　　公司发布半年度业绩预告，预计22年上半年归母净利润为1.9-2.1亿元，同比增长57.70%-74.30%；扣非净利润预计1.8-2.0亿元，同比增长74.03%-93.37%。公司业绩大幅增长，基本符合预期。
　　受益于动力电池领域需求提升，公司业绩高速增长
　　22年上半年我国动力电池产量累计206.4GWh，同比增长176.4%；22年1-5月全球动力电池装机量为157.4GWh，同比增长77.3%。随着新能源汽车对电池性能的要求提升，动力电池更多采用碳纳米管导电浆料替代传统导电剂，用以改善其能量密度、快充快放、循环寿命等性能，助力公司业绩较上年同期大幅增长。
　　设立德国子公司，全球化布局进一步完善
　　公司拟在德国投资设立子公司，建设年产3000吨碳纳米管导电浆料等相关复合产品的欧洲生产基地。公司此前已在美国实施年产8000吨导电浆料的建设项目，此次设立德国子公司，或将进一步提升全球影响力，有利于欧洲市场的拓展，提升企业竞争力，扩大市场占有率。
　　股权激励覆盖范围广泛，绑定核心团队利益相容
　　公司6月25日发布公告，计划向108名核心技术人员、核心管理骨干、核心技术骨干、核心业务骨干进行股权激励，激励人数约占公司总人数的19.6%，覆盖范围较大。我们认为此次股权激励计划或将充分调动公司员工的积极性，有利于公司的长远发展。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持对公司的盈利预测，预计22-24年收入分别为27.8/44.2/64.3亿元，对应增速分别为110%/59%/46%，归母净利润分别为6.4/10.6/16.1亿元，对应增速分别为117%/65%/52%，EPS分别为2.77/4.57/6.93元/股，三年CAGR为76%。参照可比公司相对估值及绝对估值结果，我们维持公司22年75倍PE，目标价207.75元。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；导电剂技术迭代；原材料价格波动；市场竞争加剧