浙商证券-彤程转债投资分析：兼具安全性与成长性品种-210714

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转债复盘：积累显著涨幅后仍具高配置性价比正股涨势喜人，转债亦超额收益显著。

正股彤程新材自5月下旬以来涨势喜人，截至2021/7/14年内涨幅已达近63%，相较申万化工行业实现超额收益近35%。

彤程转债自今年3月以来涨幅达26%，相较中证转债指数超额收益达18%，正股与转债走势均有不俗表现。

横向对比来看，当前转债价格仍具备较厚安全垫。

由绝对价位和转股溢价率维度横向比较，截至2021/7/14彤程转债收盘价为154.3元，绝对价位在所有化工转债个券中偏向中等；转股溢价率为0.1%，在所有化工转债个券中处相对低区间。

正股分析：收购研发并举助力新旧业务齐发力电子化学品有望成为新增长极。

公司通过收购科华微电子、北旭电子两家极具竞争力的光刻胶生产公司，彤程新材快速切入半导体光刻胶与面板光刻胶细分市场，实现了从精细化工业务向电子化学品领域的战略扩张。

获巴斯夫专利授权&投资扩建项目工厂，可降解业务迎来全新突破。

公司是目前国内唯一一家得到巴斯夫PBAT聚合技术专利授权的企业。

根据公告，公司将投资约6.7亿建设10万吨/年可生物降解材料项目（一期），其中包括在上海建设一座年产能达6万吨PBAT的工厂（公司本次发行转债也计划将募集金额中的4.8亿元用于10万吨/年可生物降解材料项目），公司可降解业务有望迎来新突破。

科研型管理团队赋能公司发展。

管理层多为硕士以上学历，拥有多年酚醛树、橡胶助剂、光刻胶、可降解材料、电子化学品领域的研究、生产、管理经验，利用其丰富的经验引导公司的战略定位、产品研发、生产管理等环节，建成了良好的人才梯队储备体系。

此外，公司亦与高校保持紧密科研合作，例如与北京化工大学联合开发可降解生物基共聚酯橡胶，与同济大学联合开发新型炭黑偶联剂项目等。

风险提示1、光刻胶研发进度不及预期。

2、募投项目进展不及预期。