国金证券-电商行业6月社零点评：电商场景持续修复，可选消费回暖-220715

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　　行业观点
　　一、线上消费：电商场景持续修复，珠宝3C需求释放
　　电商平台：大促催化下，6月头部电商增速改善，增速优于5月水平。天猫GMV增速-7.8%，京东24.1%，拼多多3.95%，抖音72%。22Q2 GMV增速预计天猫GMV增速-11.6%，京东11.9%，拼多多-0.7%，抖音109%。
　　生鲜电商：Q2疫情下用户渗透率和客单价均提升、需求旺盛，疫情影响减弱后，相比21年12月用户活跃水平，盒马MAU增长37.6%，叮咚买菜MAU增长18%。叠加降本增效、竞争格局改善等因素，头部平台亏损有望收窄。
　　个体团购：随着生活秩序恢复，消费者对个体团购消费渠道依赖降低，但渗透率比去年年底有显著提升，且积累大量高线城市用户。相比21年12月用户活跃水平，快团团MAU增长31.7%，群接龙MAU增长64.6%。一二线城市用户占比近八成。
　　行业表现：电商大促激活可选消费需求。6月珠宝、3C数码、医药、书籍品类增速居前，增速分别为18%/16%/16%/16%。大促期间化妆品率先发力，家电3C在6月品类环比明显改善。
　　二、社会零售：网上零售稳定增长，可选消费边际改善
　　Q2经济企稳回升，消费边际改善，社零当月增速回正。2022年1-6月社零总额同比-0.69%（前值-1.51%），6月社零同比3.08%（前值-6.67%）。Q2食品价格由降转涨，服务价格同比回落，6月CPI同比增速2.5%。Q2居民储蓄意愿进一步加强，投资意愿下降。上半年全国居民人均可支配收入增长3.0%，比一季度有所回落，但是快于经济增速。
　　行业表现：可选消费边际改善。其中金银珠宝类、化妆品类、服装鞋帽针织品类同比增速分别为8.1%，8.1%，1.2%（前值-15.5%，-11%，-16.2%），珠宝、化妆品先于服饰恢复。必选消费类粮油食品、中西药品类保持高景气，同比增长分别为9%、11.9%。
　　渠道表现：网上零售稳定增长，网上零售额同比增长3.1%。实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品增速分别为15.7%、2.4%、5.1%。快递运力影响减退，6月快递业务收入为976.7亿元，同比6.59%（前值0.93%），快递业务量为102.63万件，同比5.37%（前值0.22%）。
　　风险提示
　　终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观经济不景气；行业竞争加剧，数据统计结果与实际情况偏差风险等。