开源证券-江丰电子-300666-2022H1 业绩超预期，成长动力充足-220716

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　　国内半导体靶材龙头，2022H1业绩高增长，维持“买入”评级
　　公司2022年7月14日发布2022年半年度业绩预告，预计2022H1营收10.86亿元，同比+50.2%；归母净利润1.49-1.67亿元，同比+145.0-175.0%；扣非净利润1.06-1.25亿元，同比+164.5-209.8%。计算得2022Q2单季度实现收入5.96亿元，同比+46.9%，环比+21.8%；归母净利润1.15-1.33亿元，环比+244.2-298.6%，预告中值对应归母净利率20.8%，同比+11.5pcts，环比+14.8pcts；扣非净利润0.64-0.83亿元，环比+51.1-94.1%，预告中值对应扣非净利率12.3%，同比+7.7pct，环比+3.6pcts，盈利能力大幅提升。供需两旺背景下，公司盈利有望快速提升，我们上调2022-2024年业绩预测，预计2022-2024年归母净利润为2.97/3.85/5.18（+0.49/+0.72/+0.84）亿元，对应EPS为1.26/1.64/2.21（+0.19/+0.29/+0.34）元，当前股价对应PE为53.8/41.4/30.8倍，维持“买入”评级。
　　半导体靶材及零部件供需两旺，成长动力充足
　　公司利润高增主因：（1）积极推进原材料国产化带来成本下降；（2）公司通过对半导体靶材产线智能化改造提升产能，出货量提升；（3）下游晶圆厂对半导体靶材需求旺盛，供不应求，公司产品价格有所提升；（4）零部件需求旺盛，公司零部件产品供不应求，销量迅速增长，同时规模效应下，盈利能力持续提升。费用端，2021年公司海外收入占比达57%，近期美元较人民币升值亦将为公司带来汇兑收益。2022H1公司预计非经常性损益金额约为4217.41万元，主要系公司4月转让参股公司创润新材12.79%股权，获得收益6395万元、政府补助、公司间接持有的中芯国际股票公允价值变动以及公益性捐赠等所致。公司2021年定增预案拟募资在浙江海宁建设年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目，未来将进一步提高公司半导体铜及铜合金靶材等产品产能。同时公司半导体零部件领域建成全流程生产体系，产品加速放量，成为公司第二成长曲线。
　　风险提示：产线建设不及预期风险；行业需求下降风险；行业竞争加剧风险。