东吴证券-商贸零售行业点评报告：2022年6月社零点评，线下零售及可选品带动消费复苏-220716

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　　事件
　　7月15日，国家统计局公布2022年6月社零数据。2022年6月，我国社零总额为3.9万亿元，同比+3.1%（前值为-6.7%）；除汽车外的消费品零售额为3.4万亿元，同比+1.8%。
　　点评
　　分线上线下看：线下消费复苏明显，线上消费持续回升。6月社零数据维持5月以来好转的趋势。其中，线上消费持续回升：网上实物商品零售额为1.2万亿元，同比增长8.2%，受益于上海疫情缓解后居民消费的反弹释放；线下消费复苏明显：推算线下社零总额为2.7万亿元，同比+1.0%，为线下零售额自2022年2月后首次同比正增长。
　　分经营类型看：总体呈现回升态势，餐饮消费仍受堂食限制影响。6月商品零售3.5万亿元，同比+3.9%（前值-5.0%），实现自2月以来首次同比正增长；餐饮收入0.38万亿元，同比-4.0%（前值-21.1%），增速显著好转，反映行业景气程度已有所改善；而由于部分地区的堂食限制政策，餐饮同比增速仍为负，未来随政策放松有进一步改善恢复空间。
　　可选消费开始复苏，增速亮眼。可选消费开始复苏且反弹明显。恢复较好的是化妆品/金银珠宝/汽车，分别同比+8.1%/ +8.1%/ +13.9%，增速亮眼；其次是服装/通讯器材/家电音像，同比+1.2%/ +6.6%/ +3.2%。因疫情延后的消费需求，6月有所反弹和释放。
　　必选消费保持稳定。从分品类限额以上单位商品零售额上看，6月份除家具类和建材类之外，各品类均呈同比正增长。其中粮油食品类、饮料类、烟酒类、中西药品类等具备刚需、即时消费的必选消费品增速稳定，分别同比增长9.0%/ 1.9%/ 5.1%/ 11.9%。
　　投资要点：6月消费大幅好转，可选消费复苏明显。6月全国陆续解封后，消费数据有明显好转，线下零售与可选消费反弹明显。疫情管控措施是关键变量，后续消费的表现情况，仍需关注未来全国疫情发展情况。
　　推荐标的：出行恢复相关标的中国中免、上海机场、爱美客、迪阿股份等。业绩疫情影响程度小的高景气行业标的：中兵红箭、密尔克卫、国联股份等。
　　风险提示：疫情反复，消费复苏不及预期等