远东资信-2022年6月信用债市场运行报告：城投企业净融资持续为正，长期仍需关注弱区域城投风险-220716

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　　发行方面，6月份信用债共发行10120.22亿元，发行规模季节性回升。其中，发行量最大的为短期融资券、公司债和中期票据，分别发行3949.25亿元、2573.29亿元和2492.08亿元。当月取消或推迟发行的信用债金额为218.80亿元，较上月增加163.80亿元。
　　净融资方面，6月份信用债净融资为2036.21亿元，净融资规模季节性回升。10个重点行业中建筑装饰和综合业实现净融资最多，净融资分别为1144.82亿元和842.31亿元；AAA、AA+和AA级主体净融资分别为531.74亿元、1134.63亿元和516.27亿元；国有企业和非国有企业净融资分别为2392.93亿元和-356.71亿元；城投债和非城投债净融资分别为1809.27亿元和226.94亿元。
　　到期压力方面，截至6月末，未来6个月将有49250.41亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.98，较上月末上升0.04。分行业看，化工行业到期压力环比大幅上升。分企业性质看，国有企业债券和非国有企业债券未来到期压力均环比上升。城投债与非城投债比较方面，城投债和非城投债到期压力均环比上升。
　　到期收益率方面，6月份不同期限与评级的中短期票据收益率均小幅上行。较高评级的城投债收益率小幅上行，较低级别的城投债收益率略有下行。具体来看，AAA级、AA+级和AA级城投债收益率上行4.92BP至9.92BP，AA-级城投债到期收益率下行0.26BP至3.08BP。
　　信用利差方面，6月份不同行业、不同评级产业债信用利差走势分化。其中，化工业AA+级信用利差大幅下降68.55BP，建筑装饰业AA级、房地产业AA+级信用利差分别上升46.06BP、24.65BP。除化工行业AA+债项外，各行业不同评级产业债信用利差均处于历史中等或较低水平。不同信用等级城投债信用利差表现分化。其中，AAA级和AA+级城投债信用利差分别上升2.64BP、5.10BP，AA级城投债信用利差下降16.15BP。
　　展望未来，各地有经济稳增长压力，政府需牵头扩大有效投资。但是地方财政较为紧张，为了弥补资金需求，预计短期内国有企业、城投企业的信用债发行规模会稳中有增。但从长期看，如果政府因为财政紧张而不得不减少对国企或城投支持，部分企业可能面临一定债务风险。