西南证券-二季度经济数据点评：半程交卷，基建、消费有亮点-220715

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　　二季度经济增速正增长，调查失业率情况有所好转。二季度，由于国内多地疫情反弹和国际地缘政治冲突等突发因素，我国国民经济面临下行压力，在总体维持正增长的同时增长速度较一季度有所放缓。二季度，GDP同比增长0.4%，较上一季度回落4.4个百分点。下半年，随着高效统筹疫情防控和政策加持下，我国经济有望继续回升保持在合理区间。二季度，居民人均收入增长趋缓，消费支出下滑明显，失业率有所好转但仍待进一步修复。
　　工业增加值增长较平稳，后续有望继续改善。上半年全国规模以上工业增加值同比增长3.4%，略不及预期，其中第二季度同比增长0.7%，采矿业领跑三大工业门类增速，高技术产业的整体拉动效果显著。6月单月，规模以上工业增加值同比增长3.9%，41个大类行业中有31个行业增加值保持同比增长，其中汽车制造业增速最快；617种产品中有294种产品产量同比增长。后续生产仍将受政策提振，预计后续在疫情改善及政策支持下，工业生产将继续恢复。
　　专项债及多政策促进下，基建投资增速持续升高。上半年基建投资增速超过固定资产投资整体，狭义基础设施投资同比增长7.1%，其中水利管理业和公共设施管理业投资增速较快，而道路运输业和铁路运输业投资一定程度上受疫情影响。预计下半年水利管理业投资仍将维持较高增速；另外《国家公路网规划》近期出台，预计后续道路运输投资将有所加快。6月单月，狭义基建投资同比上涨8.15%，今年新增专项债券额度基本发行完毕，支持基建投资较快增长。
　　房地产开发投资不及预期，景气指数继续回落。上半年全国房地产开发投资同比下降5.4%，不及预期。从开发和销售数据看，房地产市场仍整体表现平平。6月单月，房地产投资同比下降9.41%，但环比上涨24.7%。6月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体趋稳，房地产销售和投资数据也呈现环比改善势头。预计房地产开发投资有望呈现前低后高逐渐恢复的走势。
　　上半年制造业投资领涨，单月增速也继续加大。1-6月，制造业投资增长10.4%，在三大投资中表现最佳，电气机械和器材制造业投资同比增速最快，此外通用设备制造业投资同比增速也超20%；除化学原料和化学制品制造业增速回升外，其他12个主要制造业行业的投资增速都较前值有所回落或基本持平。高技术产业拉动明显。6月，制造业投资同比上涨9.92%。7月《关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通知》印发，预计后续制造业投资将持续向好。
　　疫情边际向好叠加促消费政策，消费增速回升。上半年，社消总额同比下降0.7%。按消费方式分，全国网上零售额增长3.1%，其中实物商品网上零售额增长5.6%，占社消总额的比重为25.9%。6月单月，社消总额同比增长3.1%，增速略高于预期。基本生活类商品销售增长较稳定；升级类产品消费增速由降转升，化妆品类和金银珠宝类增速大幅回升；6月多地学校返校拉动了文化办公用品的增长；汽车相关消费增长明显。后续消费有望继续回升。
　　风险提示：外需恢复和经济复苏不及预期，海外变化超预期。