华宝证券-产融战略研究报告：国内逐步摆脱疫情影响，疫后修复速度存在差异-220715

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　　宏观环境及区域经济
　　宏观经济：国内经济进入疫后修复阶段。工业生产由降转增，装备制造业回升明显。房地产投资持续下滑，基建投资稳定发力。消费修复开启，可选消费提振明显。物流修复改善明显，线上消费逐步畅通，线下消费场景恢复相对缓慢。通胀水平总体可控。出口呈现恢复性增长态势。政策方面：继续加大稳健货币政策实施力度。
　　区域经济：从前5个月主要经济指标来看，重庆经济保持平稳增长趋势，五月内需消费增速较四月稍有放缓，但仍保持平稳发展。重庆全力保障产业链供应链稳定，着力稳定经济大盘，从多个方面展现出全市消费产业生产端的发展潜力。外需领域仍表现出较强的增长韧性。
　　从中长期来看，随着疫情企稳，稳增长政策的加码和落地，重庆经济稳中有进，通过大数据智能化应用，包括数字化平台建设，数字营销等赋能，消费品工业有望在未来引领经济发展。
　　中观ESG及碳中和跟踪
　　事件点评：国内：《中国绿色债券市场报告2021》发布；国际：GRI发布农业、渔业可持续发展报告标准。
　　可持续性投融资：截至2022年7月13日，沪深300 ESG基准指数、中证500 ESG基准指数自2017年7月（基日）以来的累计收益分别比母指数高1.42%和6.62%。其中，年初以来，中证500 ESG基准指数收益为-12.60%，比中证500指数（-14.77%）高2.17%。
　　产业跟踪
　　稀土开采冶炼：稀土开采冶炼行业来到了投资价值重估的十字路口，原料端企业靠低价购买精矿获取成本优势的时代或许已经过去。稀土矿端的质量以及开采冶炼的技术提升或将成为检验稀土上游行业的试金石。建议重点关注具有海外矿产资源、具备清洁开采冶炼技术或具备产业链一体化优势的上游企业。
　　氢能：随着国内各地政策的密集出台，技术的突破与迭代成熟、用氢基础设施的完善，将显著降低终端用氢成本，从而降低下游应用推广难度。建议从氢能产业链重点环节进行投资布局：在产业链上游，可再生能源制氢、尤其是PEM制氢空间大，也是各地规划和企业发展的重点发展内容；在中游储运环节关注储氢瓶、长管运输环节；在下游应用层面关注具备核心技术能力的燃料电池电堆的以及零部件、关键材料环节。
　　风险提示：1.政策推行不及预期；2.宏观经济下行超过预期；3.市场需求不及预期。