信达证券-携程集团~S-9961.HK-国内业务谨慎乐观，海外业务复苏强劲，出境业务尚需时日-220715

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　　事件：我们于2022年7月13日与携程集团-S(9961.HK)组织“聚焦经济复苏：港股上市公司交流系列会议”的非交易性投资者交流，公司对近期业务相关情况进行分享。
　　点评：
　　国内酒店业务预订量已超过疫情前水平，但ADR仍有差距。今年1-2月国内酒店业务已处在稳步恢复当中，国内酒店预订量同比增长20%，但是3-5月受到大规模疫情防控措施的影响，预定量下滑较多。6月以来，随着疫情逐步得到控制，国内商旅出行的恢复速度持续加快。受疫情影响较小的华南和华西地区，在5月中下旬酒店预定已经超过19年水平；国内整体的酒店预定量也在三周之前超过了疫情前的水平，主要受到短途本地的需求带动，长途出行目前恢复状况仍然不及短途出行。价格方面，上个季度国内酒店的ADR仍没有恢复到19年的水平，主要因酒店行业的入住率仍然较低，需要保持更低的价格吸引客流。
　　国内交通票务业务近期受益于出行回暖，未来谨慎乐观。公司观察到近期居民的出行意愿仍然非常强劲，在6月最后一周，国内的机票预定量较5月同一周增长80%，较4月同一周增长100%以上。7-8月期间，公司预计整体政策环境较好，将有利于暑期学生出行的进一步恢复。另一方面，公司也注意到近期各地还有很多散发疫情。对于疫情的影响，公司仍需要进一步观察，但目前整体从需求端来看，公司对交通票务业务的恢复仍抱有谨慎乐观的态度。
　　纯海外业务率先复苏，相比2021年同期大幅增长。公司看到一季度和二季度有越来越多的国家取消了出行的限制，公司的国际品牌Skyscanner和Trip.com的恢复趋势也在不断加速。一季度国际平台的整体机票预定同比增长超过270%，整体酒店预定较19年增长25%。这些增长的势头在二季度都有进一步的加强，我们预计7-8月份海外的需求仍会保持非常快的恢复趋势。欧美地区的出行需求目前居高不下，可能还会出现供给短缺的问题。
　　出入境业务仍处于低迷状态，未来恢复有赖于跨境流动政策的正常化。2020年以来，公司的出境业务受疫情影响严重，出境业务量处于几乎为零的状态，出境订单量占比较高的机票、旅游度假等业务受损最为严重。虽然近期的新版防疫政策将入境人员的隔离期限由“14+7”调整为“7+3”，但对公司近期业务实质性影响有限。虽然新版防疫政策出台后，出境航班搜索量急剧提升，但是“五个一”政策依然是没有变化，国际航班的供给仍然不足。公司也看到有非常多海外的客人想飞回国内，但还是航班班次仍然不够。公司对于出入境这方面的恢复预期还是需要等到：1航班供给端的政策更加友好2入境隔离措施能够进一步放宽。
　　风险因素：国内疫情持续反复；全球跨境商旅活动复苏缓慢；行业竞争格局恶化；中概股系统性风险等。