西南证券-三全食品-002216-产品结构持续改善，Q2业绩表现良好-220715

《西南证券-三全食品-002216-产品结构持续改善，Q2业绩表现良好-220715（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-三全食品-002216-产品结构持续改善，Q2业绩表现良好-220715（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　ble_Summary事件：公司发布] 2022年半年度业绩预告，22H1预计实现归母净利润4.03-4.45亿元，同比增长45%-60%；实现扣非归母净利润3.32-3.74亿元，同比增长30.8%-47.2%。预计22Q2单季度公司实现归母净利润1.42-1.84亿元，同比增长39.3%-80.2%，公司Q2业绩符合市场预期。
　　产品结构调整成果显现，Q2利润端表现良好。公司二季度业绩表现良好主要得益于：1）公司持续推进产品结构调整，在大量优化低毛利以及亏损等竞争力不足的传统面点SKU的基础上，积极培育以小笼包、手抓饼为代表的新式面点以及酥肉、肉肠等火锅料产品，并开发空气炸锅、微波炒饭相关创新产品，整体产品结构优化拉动收入端持续增长；2）今年二季度以来散点疫情频发下C端消费需求持续火热，带动渠道备货意愿高；此外21Q2受同期需求疲软影响，存在一定低基数效应。3）公司确认约7100万元政府补助，叠加疫情影响下公司缩减费用投放力度并实施精细化管理优化经营效率，亦贡献部分Q2利润弹性。
　　成本端压力犹存，渠道结构改革持续。2022以来油脂、面粉等原材料价格持续上行，叠加油价上涨以及疫情管控带来物流成本提升，公司盈利能力预计有所承压。公司积极推进渠道结构调整，将过去高费用高毛利但利润薄弱的直营KA渠道逐渐转变为低费用率高净利率的经销系统。2022年公司成立新营销中心，协调绿标红标的统一管理，在下沉及新兴渠道持续发力，优化公司整体渠道结构。
　　股权激励提振积极性，改革落地焕发活力。1）渠道方面，公司将持续推进渠道改革，一方面借助绿标及福满记等性价比产品进攻农贸及低线市场；另一方面加大餐饮新渠道开拓力度，持续提升餐饮渠道渗透率。2）产品方面，米面类注重培育新式面点潜力大单品，火锅料在稳固供应链基础上持续提升自产比例；此外公司继续深化与711、盒马等平台合作，鲜食类业务将维持高速增长。3）公司21年末实施股权激励，目标覆盖范围广且增速目标设置稳健，有利于将公司未来发展与核心管理层利益深度绑定，有效提振团队信心激发活力。公司速冻米面行业龙头地位稳固，股权激励落地叠加新产能扩充，改革成效逐步展现下，公司下半年业绩高增可期。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.91元、1.01元、1.12元，对应动态PE分别为20倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，新冠疫情反复风险，行业竞争加剧风险。