中信证券-汽车行业出海深度报告：中国车企出海正当时-220715

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　　2021年是中国车企出海的“元年”，出口销量实现201.5万辆，同比涨幅达101%，首次突破200万辆大关。2022年1至5月，出口销量96.9万辆，同比+44.7%，仍延续了快速增长的势头。新冠疫情后，中国车企在全球范围内的可比优势更加突出：低成本高效率的生产体系、三电技术领先、智能化领先、营销渠道创新。我们看好中国车企未来的两条出口路线：1.向欧美“高势能”市场输出纯电汽车；2.向东盟、中东、南美等低势能国家加速渗透燃油车。中国车企有望在海外市场实现更丰厚的利润和品牌向上，实现“中国制造”到“中国品牌”的转变，同时拉动零部件产业出海和技术标准的输出。
　　▍2021年是车企出海“元年”，中国电车有望突破“高势能”市场。2010年到2020年，中国汽车出口量一直在100万辆上下波动。2021年，我国汽车出口终于实现大幅增长至201.5万辆，同比涨幅达101%，首次突破200万辆大关，突破了近10年以来100万辆左右的瓶颈，其中新能源车出口占比贡献已达25%。2022年1至5月，中国汽车出口销量96.9万辆，同比+44.7%，汽车生产虽受疫情影响明显，但仍延续了快速增长的势头。复盘美系车1920s对日本出口，及丰田借助1970s石油危机反攻美国市场的历史可以发现：汽车工业发达的“高势能”国家的产品出海是顺水推舟，而“低势能”国家（汽车工业相对落后的国家）向上突破需要借助技术变革。站在汽车电动、智能化的当下，中国企业有望借助技术变革进入“高势能”市场，燃油车则有望加速渗透至东盟、中东、南美等低势能国家或地区。
　　▍长期纯电车型出海前景更加广阔，新势力+头部自主品牌受益。目前全球各国积极推出新能源车引导政策，如政府补贴、低关税等，为中国EV出海提供黄金的窗口期，预计电动车的出海前景更加广阔。我们预计中国车企2025/2030年海外销量有望达到300万/550万辆，2030年中国燃油车/电动车的海外销量有望分别达到300/250万辆。海外增量主要被头部自主品牌和新势力企业分享。我们预计对于头部自主品牌和新势力，2030年海外市场贡献销量占比将有望达到25%~40%。
　　▍比较优势：成本不再是唯一优势，电动化、智能化带来机遇。在成本之外，中国车企当前的比较优势在于：1.三电技术领先，中国品牌借助全球最完整最高效的三电产业链，在三电技术上的实力已获得市场检验，2021年中国EV销量中70%是自主+新势力，比亚迪、蔚小理等企业相比传统的欧美日跨国车企既有技术优势，也有迭代速度的领先。2.智能化是中国车企在海外独特的优势的标签。例如，360环视和ADAS驾驶辅助、本地语音交互、接入本地APP的车载娱乐系统等，给消费者带来耳目一新的体验。3.营销创新：中国经过国内营销模式的艰难探索和积累后，在海外可以有更为多元化的营销渠道创新，能够直接触达用户，实现订单的高效转化。
　　▍车企如何在海外市场创造投资价值：1.出海有望实现更丰厚利润。海外价格的增长远高于出海带来的单车成本提升，无论是整车出海（CBU）还是海外建厂，都有望实现更丰厚的利润。出海还能延长车型生命周期，实现前期投资的再利用。2.输出电车，到输出标准。中国车企有望在海外通过输出优质产品和技术，获得市场份额和话语权，参与当地EV标准制定，巩固先发优势。3.提高ASP，树立品牌。得益于电动、智能技术领先，和本土化的营销渠道建立，中国车企不再是简单的“以价换量”，可以在海外进行品牌建设，提升ASP，扩大品牌影响力。
　　▍风险因素：中国与重点出海地区地缘政治恶化；海外国家或地区宏观经济承压；疫情影响中国车企出海进程；汇率波动带来中国出海车企的财务风险；出海车企海外销售渠道推进不及预期；海外汽车消费者需求不及预期。
　　▍投资建议：短期燃油车出海占大头，但是长期来看EV出海前景更广阔。车企出海有望获得份额和盈利性的双重提升，甚至可以进行技术标准的输出。推荐：1.以挪威为起点，开拓欧洲新能源市场的新势力：蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车；2.海外乘用车战略刚刚启动，有望实现跨越式提升的比亚迪；3.拥抱电动化，积极部署海外市场的传统头部自主品牌：上汽集团、长城汽车、吉利汽车。