红塔证券-策略深度报告：经济继续企稳修复-220715

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　　报告摘要
　　因为4月的疫情给经济砸出了一个坑，5月以来国内经济开始缓慢向上修复。在经济环比修复的动能下，市场对于6月经济数据的好转都有了一定的预期。
　　但是从此前公布的金融数据和外贸数据上，我们也能够看到因为市场此前已经对6月经济修复进行了一定的定价，所以亮眼的数据对债券市场等并未产生明显的影响。
　　比如我们可以看到10年国债收益率已经从此前2.84%的高点回落至目前的2.79%。国债收益率的下滑除了因为目前资金面比较宽松之外，在一定程度上也体现了市场对后续经济修复的可持续性持观望态度。
　　从这个角度来看，在确认经济环比修复之后，市场更关心的是，经济的环比修复动能持续性有多强，回升力度有多高。那么6月公布的经济数据或许能够给我们一个答案。
　　总结一下6月的经济情况。
　　第一，6月是疫后修复的第二个月，国内经济正式走出疫情阴霾，迎来了全面修复。最为亮眼的是消费，受益于政策发力等，消费仅仅用了2个月就走出了疫情的低谷，并明显转正。
　　制造业投资依旧是经济增速中的最强支撑项，政策发力、供需两端的回暖带动制造业投资维持韧性。同时，在政策推动资金加速下发和疫情后施工进度加快等因素的推动下，基建投资稳步增长。
　　第二，房地产投资依旧是目前经济中最大拖累项目。但是受益于地产刺激政策生效以及疫情带来的低谷效应，房地产销售进入了弱企稳阶段。后续随着基数回落，目前同比增速偏低叠加政策生效，我们认为地产销售已经迎来了拐点。
　　不过对于房地产投资我们需要更加谨慎，销售的弱企稳、外部融资不畅、房企投资谨慎等等均会使得后续房地产的投资面临一定的压力。
　　第三，基建会成为后续经济增长中最具确定性的事项，随着超万亿的专项债资金集中下发以及配套准财政资金的落地，基建投资的资金保障充裕。同时，随着疫情过去，基建开工也会加速。而专项债资金用途更改体系的完善也能够让专项债资金更好的发挥做用。
　　风险提示
　　关注房地产市场的变化。