华安证券-智洋创新-688191-电力IT持续高景气，可视化运维龙头乘风而起-220715

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　　新型电力系统构建迫在眉睫，电网可视化运维领域前景广阔“十四五”期间新能源步入平价上网阶段，实现新能源大规模并网最亟需解决的问题由成本变为电网对新能源的消纳能力，其核心在于调度调节能力以及大规模超远距离输电能力。因此储能、特高压、智能微电网、虚拟电厂等新业态发展迅猛，可视化运维需求也接踵而至。从总量来看，“十四五”期间，两网总投资达3万亿，同比增长17%，我们测算智能化投资比例有望达14%，投资额突破4000亿元。规划方面，“十四五”期间，国网规划建设特高压“24交14直”，涉及线路3万余公里；计划新增改造智能变电站达7700座。基于以上数据，我们测算智能运维市场静态空间共约700+亿，输电端约300+亿元，变电站端约100亿元，配电室端约300+亿元。产品硬件寿命约5-8年，每年更新换代的动态市场预计超100亿。
　　输变配智能运维产品具备竞争优势，水利、轨交等新领域多点探索公司主要提供输变配电智能可视化运维管理系统，其中输电环节业务是公司的核心优势产品，营收比例从17年47%提升至21年83%，输电线路智能运维分析管理系统2项相关技术成果被鉴定为“国际领先”水平、3项被鉴定为“国内领先”水平。另一方面公司依托于电力行业的基础积极布局新能源、轨道交通、水利、应急管理等新领域。水利方面，据智研咨询统计，2021年中国智慧水务市场规模为140亿元左右，公司产品覆盖智慧防汛管理、智慧水库综合管理等业务需求的智能应用平台。应急管理方面，公司推出智慧化工危化安全生产管理系统，并已成功应用于山东某化工公司。轨交方面，公司现已推出了配电所智能运维辅助监控等系统。我们认为，公司在新领域的积极探索，不仅契合行业数字化转型的大趋势，还有望为公司开启第二增长曲线。
　　电网可视化运维领军企业，携手华为夯实能源数字化技术基础公司起家于变电智能运维业务，深耕行业多年积累了深厚的技术knowhow和丰富的经验。2018-2021年，公司营收从2.2亿元增长至6.6亿元，CAGR达44%，归母净利润从0.4亿元增长至0.7亿元。2019年开始公司与华为保持深度合作，共同实现人工智能技术在电网数字化中的创新应用，22年6月30日，公司与华为签署合作协议，正式加入昇腾万里合作伙伴计划，共同打造“昇腾智巡”解决方案，推进昇腾AI产业持续发展。我们认为，公司与华为的深度合作，在人工智能、核心算法等方面有望进一步夯实优势。
　　投资建议智洋创新深耕电力智能运维领域多年，一方面积累了精湛的技术和丰富的运维经验，实现了输配变智能运维产品的全覆盖，另一方面不断在新领域积极探索，以寻找未来新业绩增长点。我们预计公司2022-2024年分别实现收入9.6/14.3/20.6亿元，同比增长46%/49%/45%；实现归母净利润1.1/1.7/2.6亿元，同比增长59%/55%/49%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1）技术研发突破不及预期；
　　2）政策支持不及预期；
　　3）下游需求不及预期；
　　4）核心技术人员流失。