开源证券-德昌股份-605555-公司信息更新报告：收获龙头Tier1采埃孚定点，EPS电机加速拓展-220715

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　　公司获得EPS系统龙头采埃孚定点，汽车电机业务加速拓展公司7月14日公告其全资子公司德昌科技收到采埃孚《定点通知书》，选择公司作为其某国内整车厂的EPS转向系统电机的零部件供应商。根据客户规划，该项目生命周期为4年、总金额超过2亿元，预计2023年8月开始量产。公司家电代工业务表现稳健、新品类拓展顺利，汽车EPS电机业务站上国产替代风口、迎来收获期；人民币贬值趋势叠加原材料下行，利好公司利润率修复，我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为4.04/5.14/6.15亿元，对应EPS分别为1.52/1.93/2.31元，当前股价对应PE为16.7/13.1/11.0倍，维持“买入”评级。
　　汽车EPS无刷电机业务迎来放量收获期，家电代工主业拓品类顺利推进2022年在耐世特等项目顺利量产下，我们预计汽车电机收入有望达1亿元，超此前收入预期5000万元。公司2021年内与EPS系统一级供应商龙头舍弗勒、采埃孚、耐世特等进行了多款型号电机的研发、试样，同时通过与上汽、奇瑞、长城、长安、比亚迪等整车企业开展合作，在EPS电机及制动电机业务方面成功实现了13个型号项目的定点，预计能在产品生命周期内实现累计2300万台的销量，按300元均价测算，销额预计可达69亿。叠加公司获得龙头EPS系统一级供应商采埃孚，产品力得到进一步验证，有望加速EPS电机业务放量发展。
　　通过深度绑定TTI，公司吸尘器代工主业表现稳健、园林工具新品类拓展顺利。
　　2022年公司与TTI合作的两款剪刀型园林工具已顺利量产，2022年预计贡献收入增量1000万。多元化小家电方面，公司基于头发护理产品的经验，成功开拓电风扇等新品类，我们预计2022年多元化小家电收入实现20%以上增长。
　　原材料降价和人民币贬值趋势延续，结合2月提价利好公司净利率修复中国塑料城ABS指数相较于2021年10月高点已下降25.6%；人民币兑美元汇率自2022年4月高点贬值7.3%，结合2月提价利好公司毛利率修复和费率改善，展望后续高利润率的汽车电机业务拉动，看好公司净利率提升逻辑持续兑现。
　　风险提示：关税政策变动；原材料价格波动；EPS电机业务开拓不及预期。