国元国际-比亚迪股份-1211.HK-2022年Q2业绩超预期，盈利增长进入快车道-220715

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　　事件：
　　公司2022年7月15日发布公告：预计2022年上半年度实现归母净利润28亿元-36亿元，同比增长138.59%-206.76%，扣非净利润25亿元–33亿元，同比增578.11%-795.11%。
　　2022年上半年度，公司新能源汽车销量增长势头强劲，屡创历史新高，市场占有率遥遥领先，同比实现迅猛增长，推动盈利大幅改善，并一定程度上对冲了上游原材料价格带来的盈利压力。手机部件及组装业务方面，消费电子行业需求疲弱，但公司得益于成本控制能力提升及产品结构调整，盈利能力有所恢复。
　　点评观点：
　　我们计算Q2公司归母净利润约20-28亿元（同比增加113%-198%），推测公司Q2单车净利润或可达到5500元/辆的水平，主要得益于：1）规模生产效应显现；2）涨价对冲原材料成本上升；3）产品结构升级，ASP重心上移。预计上述3个因素会继续在下半年发挥作用，进一步提升单车净利润至7000元以上。
　　公司Q2共交付约35.5万辆车，其中4、5、6月交付量分别为10.6、11.5和13.4万辆，呈现逐月增长趋势。
　　我们预计Q3交付量有望达到45万辆以上，月均交付超过15万辆，比Q2环比增加27%以上。量价持续提升有助于公司净利润环比大幅提升。
　　综上，我们认为公司车辆业务盈利能力已进入高速增长阶段，净利润有望持续超市场预期。