华安证券-佳都科技-600728-疫情影响H1业绩表现，在建项目保障长期业绩-220715

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　　事件概况
　　佳都科技于7月14日发布2022H1业绩预告。公司2022H1实现归母净利润1.80亿元至2.00亿元，同比增加100.35%到122.61%；扣非归母净利润0.45亿元至0.65亿元，同比减少12.76%至39.60%。
　　疫情影响项目交付，短期业绩承压波动
　　从归母净利润来看，2022H1公司实现归母净利润1.8亿元至2.0亿元，同比增加100%到123%，我们认为主要系：1）公司轨道交通项目不断推进；2）公司投资云从科技收益所得。从扣非归母净利润来看，2022H1公司实现扣非归母净利润0.5亿元至0.7亿元，同比减少13%至40%。
　　这主要系疫情影响项目交付所致。展望未来，我们认为，一方面公司在手订单数量可观，随着疫情因素的消退，项目有望加速交付；另一方面，公司自研产品占比持续提升，利润有望加速释放。
　　全方位打造核心场景技术壁垒，重视研发持续加码技术中台建设公司业务聚焦于“大交通”赛道（智慧轨道交通、城市智慧交通）和两个主要应用场景（公共安全、应急管理），深度打造技术的全方位壁垒。
　　一方面，公司不断探索数字孪生技术的产品创新，重点研发三维建模、视频数据融合、行业仿真建模等技术，近三年累计申请人工智能和数字孪生技术相关专利100项，其中发明专利占比达84%；另一方面，完善AI、AR、数据三大中台，提高算法训练算法流程、数据处理流程等的标准化程度，为产品的规模化销售奠定基础，目前“华佳Mos”、“IDPS城市交通大脑”、“智慧车站”等自研产品已应用交付。2021年公司研发支出3.07亿元，并进行大规模募资，其中约19亿元将用于数字孪生核心技术的研发及“大交通”数字化产品创新，力争在数字经济时代占据产业链更高价值环节。
　　数字经济时代到来，公司把握机遇全国布局
　　《“十四五”数字经济发展规划》中指出，到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重要达到10%，持续促进数字产业化与产业数字化发展。同时《规划》特别提到加快城市数据融合及产业生态培育，提升城市数据运营和开发利用水平。从公司来看，公司在智慧轨交、城市交通、安全、应急场景有数十年的行业积累，掌握了深厚的行业Know-How，一方面，公司已在广州、长沙、成都等大城市有智慧场景的交付案例，充分证明自己的技术实力；另一方面，公司结合自身的项目积累经验及数字经济时代的发展机遇，在巩固粤港澳湾区市场优势的同时，加强全国销售布局，组建了广州、华南、中南、西部、东部、北部六大区域经营平台，已经在武汉、深圳、北京、合肥等各地取得新订单，初步实现全国性布局。
　　投资建议
　　在AI+场景加速落地和数字经济等政策催化下，公司有望借助行业经验和技术中台实现应用场景的快速放量和不断拓展。我们预计公司2022-2024年分别实现收入72/89/106亿元，同比增长16%/23%/19%；实现归母净利润4.6/6.4/8.7亿元，同比增长48%/37%/37%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）项目交付不及预期。