西部证券-中伟股份-300919-2022中报预告点评：单吨利润持续修复，一体化布局驱动成长-220715

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　　事件：公司发布2022年半年度业绩预增公告，预计22H1归母净利润6.5~6.8亿元，同比+33.23%~39.38%；扣非后归母净利润4.7~5亿元，同比+10.34%~17.38%；对应22Q2归母净利润3.95~4.25亿元，同比+42.5%~53.3%，环比+42.7%~59.8%，扣非后归母净利润2.63~2.93亿元，同比+14.6%~27.7%，环比+26.7%~41.1%，基本符合市场预期。
　　公司Q2出货量环比微增，单吨扣非净利继续修复。我们预计公司Q2合计出货5.2万吨，环比小幅增长4%，上半年全球消费电子需求下降，公司Q2四氧化三钴出货量受一定影响，三元前驱体出货则继续增长，随着下半年前驱体产能开工率提升，预计全年合计出货28万吨，同比增长55.6%；公司Q2单吨扣非净利为0.51~0.56万，环比上涨22%~36%，Q2液碱价格高位回落，公司硫酸镍自供比例增加，公司产品、客户结构持续优化，推动单吨利润修复，下半年随着高冰镍项目投产及硫酸镍自供比例继续增加，单吨利润将继续增长。
　　一体化布局持续落地，公司竞争力大幅增强。公司积极布局红土镍矿冶炼项目，现已合计规划镍冶炼产能23.5万吨，22Q3印尼高冰镍一期2万吨将有望率先投产，成为业绩增长的新驱动，叠加持续扩张的酸溶产能，全面打通镍矿冶炼-镍盐加工-前驱体制造产业链，成本优势进一步增加，稳固公司前驱体龙头地位。
　　投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润15.5/38.1/59.4亿元，同比+65.6%/+145.1%/+56.0%，对应PE分别为58.0/23.6/15.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，液碱价格大幅上涨，公司产能扩张不及预期