国海证券-顺丰控股-002352-Q2扣非业绩略超预期，鄂州投产催化在即物流许可-220715

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　　事件:
　　顺丰控股发布2022年半年度业绩预告：
　　2022H1，公司实现归母净利润24.30亿元-25.80亿元，同比增长220%-240%；实现扣非归母净利润20.80亿元-22.30亿元，同比增长536%-567%。
　　其中2022Q2，公司实现归母净利润14.08-15.58亿元，同比下降10.92%-19.50%；实现扣非归母净利润11.68亿元-13.18亿元，同比增长77.81%-100.64%。
　　投资要点:
　　管理改善持续推进，Q2扣非业绩略超预期
　　2022Q2，顺丰在油价高涨、疫情封控等外部因素影响下，扣非归母净利润依旧实现同比大幅增长，业绩略超预期。主要原因有三：
　　①公司坚持差异化竞争，产品结构逐步调优，低毛利产品件量同比减少；
　　②持续推进精益化资源规划和成本管控，在多网融通方面进一步加强网点、中转场、干支线运输资源和跨业务板块的资源协同，提升资源使用效率和投入产出比；
　　③新业务盈利能力改善，同时并表嘉里物流再度增厚利润。
　　走出底部，期待鄂州机场催化落地
　　2022H1，快递行业处于供需两弱的状态，供给侧受疫情影响无法全面开工，需求侧大消费略显疲软，公司基本面底部区间确认。5月以来，顺丰营收与业务量增速逐步转正，经营状况边际向好，基本面修复趋势逐渐明朗。考虑到鄂州机场客运下半年投产，货运功能年底启用，鄂州机场货运投产对顺丰而言是量（拓宽时效覆盖面积）、价（促进公司产品分层）、成本（点对点航空网络过渡为轴辐式）三方面利好，顺丰基本面修复斜率有望逐渐陡峭。
　　盈利预测和投资评级
　　长期来看，顺丰凭借独特的资源优势、优质的品牌形象与丰富的产品矩阵构筑了坚实的壁垒，短期疫情冲击下不改公司长期向好趋势，持续推荐综合物流赛道龙头顺丰控股。根据公司业绩预告与股权激励目标调整盈利预测，预计顺丰控股2022-2024年营业收入分别为2797.96亿元、3289.10亿元与3780.66亿元，归母净利润分别为60.02亿元、89.89亿元与124.48亿元，对应PE分别为42.34、28.27与20.42。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增长放缓、市场扩张不及预期、并购整合风险、人工成本快速通胀、油价持续暴涨、航空事故、疫情封控冲击企业运营。