天风证券-中青旅-600138-Q2疫情压力下亏损符合预期，双镇开放暑期表现可期-220715

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　　■公告22H1预计实现归母净利-2.04亿元、去年同期盈利0.34亿元，对应Q2单季业绩-0.92亿元、去年同期盈利0.99亿元，Q2扰动加剧但环比略有减亏符合预期（Q1收入13.81亿元，归母净利-1.12亿元）；22H1预计实现扣非净利-2.14亿元、去年同期盈利80.62万元，对应Q2单季扣非业绩-0.94亿元、去年同期盈利0.96亿元；预计22H1非经常性损益957万元（去年同期为3282万元）、其中22Q2非经常性损益198万元（去年同期为252万元）。
　　■22Q2，受上海、北京地区疫情影响，乌镇西栅景区及乌村自2022年4月2日至5月31日闭园，乌镇东栅景区自2022年4月2日至7月7日闭园，古北水镇景区自2022年5月13日至5月31日闭园，在疫情管控常态化的情况下景区客流大幅下降；整合营销板块业务推迟或取消；旅行社、酒店业务受到不同程度抑制。6月1日乌镇西栅及古北水镇恢复开放，7月8日乌镇东栅恢复开放。
　　■盈利预测与投资建议：22Q2北京上海疫情较严峻下景区经营承压，关注疫情缓和后景区业务复苏，公司非经营性资产高，疫情下彰显经营韧性，期待疫情缓和线下客流恢复及濮院开业带来新增量。我们预计22-24年实现营收90/103/120亿元，将归母净利润从2/5/6亿元下调至0.1/5/6亿元，当前股价对应PE为720/17/13X，维持"买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；疫情恢复不及预期风险；新项目开业不及预期风险；业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以公司披露的半年报数据为准