中银国际-众信旅游-002707-转型变革谋成效，出境业务待复苏-220715

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　　公司发布2022年半年度业绩预亏公告。预计22年半年度实现归母净利润亏损7500万元至1亿元，实现扣非归母净利润亏损7500万元至1亿元，亏损较上年同期有所收窄。公司国内业务有望乘势复苏，出境业务有待政策明确恢复节点，疫情管控边际向好前提下，我们维持公司增持评级。
　　支撑评级的要点
　　疫情冲击业务搁浅，积极谋变探寻商机。公司预计2022年半年度将实现归母净利润亏损7500万元至1亿元，同比上年减亏18.65%至38.98%，预计实现扣非归母净利润亏损7500万元至1亿元，同比上年减亏19.80%至39.85%，亏损主要系公司国内游产业链受疫情影响复工延迟，叠加主要业务出境游尚未恢复所致。公司目前调整战略重心至国内游市场，聚焦精品中高端周边游，于6月紧跟跨省游逐步放开的信号，专注暑期及毕业游客群研发了以露营、户外、绿色探险为主题的多元化本地游项目产品，力争疫情形势趋稳下业务回暖。
　　加速“旅游+N”产业模式，整合营销逆势而上。公司于疫情后坚持布局多元化业务领域，与中国中免、北京王府井、海控免税品集团、中远海运博鳌等公司达成战略合作，深入探索“旅游+购物”项目价值。公司与阿里巴巴的联合有望协同推进数字化运营转型，双方合资产品分销系统已成功落地，赋能业务迭代升级。整合营销目前已成公司最大业务板块，旗下品牌众信博睿积极承揽各项服务类产品活动，8月其承办的“2022中国青少年高尔夫精英赛”即将开幕，深耕新赛道竞争格局。
　　乘风国内游回暖，静待出境游恢复。全国疫情形势的好转利好了公司国内游产业链的恢复，6月以来公司旅游产品咨询及预订量均有大幅增长。
　　6月28日国务院推出《新型冠状病毒肺炎防控手册（第九版）》，将入境人员隔离管控时间由“14+7”调整为“7+3”，入境隔离政策的放宽预示着短期内国际航班数有望增加，中长期看望提振出境游复苏的信心，未来公司有望促进国内国外双循环发展格局。
　　估值
　　公司22H1受疫情反复影响，国内游产业链承压显著，公司布局“旅游+”谋变革红利，着力发展疫情下业绩逆势而上的整合营销业务，考虑到公司原主营业务出境游开放时间点尚未明朗，我们维持公司22-24年预测EPS为-0.02/0.16/0.19元，23-24年市盈率为39.2/32.8倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　新冠疫情反复风险，出境游恢复不及预期，合作项目落地不及时