中银国际-首旅酒店-600258-疫情影响致业绩亏损，暑期乘势复苏可期-220715

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　　公司发布2022年半年度业绩预亏公告。预计22H1归属于上市公司股东的净利润为-36,000万元到-42,000万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-41,000万元到-47,000万元。暑期旅游旺季到来，国内疫情逐步稳定，公司22H2业绩有望快速复苏，我们维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　受困于疫亏损严重，蓄力疫后强势复苏。公司预计22H1归属于上市公司股东的净利润为-36,000万元到-42,000万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-41,000万元到-47,000万元，去年同期数据分别为6,521万元和4,924万元。22H1国内疫情多点散发和局部地区疫情影响较为严重，酒店行业受到较大影响。近期国内疫情逐步平稳，暑期旺季来临叠加各地放款跨省管制、旅游专列“解禁”等多项利好政策，预计公司22H2业绩有望明显恢复。
　　携手抗疫优化品牌形象，拓店转型夯实综合实力。疫情期间，公司主动承担社会责任，为医护人员、隔离人员等提供住宿和隔离场所，在多地开放爱心酒店，积极助力抗疫行动，并积极助力2022年北京冬奥会的住宿保障，公司品牌形象获得提升。同时公司拓店步伐不停歇，坚持高端化趋势和轻管理战略，加速下沉市场布局，随疫情稳定有望完成全年
　　1,800-2,000家新开酒店目标。公司还通过数字化转型赋能客户服务与疫情防控，通过会员体系提升活跃度和满意度，实现会员数量持续攀升。
　　因业绩回购注销股票，合理融资降本增效。公司于7月14日发布回购注销部分限制性股票的公告，由于公司2021年度未达到《限制性股票激励计划》中规定的业绩考核指标，将对208名授予对象已获授但不符合解除限售条件的限制性股票合计约239万股进行回购注销。此外，公司分别于3月8日、4月27日发行超短期融资券6亿元、3亿元，通过较低利率的超短期融资券置换前期较高利率的贷款，进一步降低财务成本。公司从市场规模、转型升级、品牌形象、财务状况等多个方面夯实基本面，有效提升了运营效率和抗风险能力。
　　估值
　　公司22H1业绩因疫情影响表现不佳。鉴于当前疫情较为稳定，政策利好以及公司发展步伐不减，叠加暑期出游旺季，公司22H2业绩有望大幅回升，我们调整公司22-24年EPS预测为0.31/0.92/1.14元，对应市盈率为72.9/24.2/19.5倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　区域经济恢复结构性差异，同业渠道及品牌竞争，新冠疫情反复风险。