国信证券-分众传媒-002027-财报点评：疫情导致业绩大幅下滑，关注复苏进度与长期竞争力提升-220715

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　　上半年业绩大幅下滑。1）公司发布2022年上半年业绩预告，预计2022年上半年公司归母净利润13.7-14.5亿元，同比下滑50-53%；对应全面摊薄eps 0.09-0.10元）；2）其中二季度单季度归母净利润为4.4-5.2亿元，同比下降66%-71%、环比下滑44%-53%，相比Q1归母净利润32%的同比下滑幅度进一步扩大。
　　疫情冲击是上半年业绩下滑的主要原因，关注下半年表现。1）上半年公司业绩大幅下滑主要受疫情等因素影响：一方面三月份以来各地疫情冲击明显、整体广告市场需求疲软；另一方面受疫情影响，公司楼宇及影院广告投放四月和五月重点城市广告发布受限，经营活动受到重大影响；2）当前时点来看，国内疫情管控常态化、稳增长推进之下宏观经济持续向好，国内广告市场需求有望持续提升；楼宇广告中长期具备良好的成长潜力和空间，公司做为楼宇广告行业龙头，经营有望超越行业整体表现。
　　资源点位显著，海外布局进一步打开成长天花板。1）根据公司公告，截至22年Q1，公司电梯电视媒体设备合计约82.5万台，公司电梯海报媒体设备合计约183.4万个，媒体点位数量合计增长7.7%；截至2021年底，以楼宇媒体点位数计，公司拥有的媒体点位数量排名第一，在写字楼和住宅楼领域均排名第一，市场份额遥遥领先于2至5位竞争对手之和的1.8倍，龙头优势进一步奠定；2）公司正在持续加速海外扩张，境外电视媒体数量达到9.8万，同比增长34.2%；同时公司计划分拆韩国子公司并在韩IPO，中长期来看，海外市场有望成为未来重要增长极。
　　风险提示：宏观经济波动风险；疫情扰动风险；竞争加剧风险；技术进步导致媒体环境变化等。
　　投资建议：维持盈利预测，关注复苏强度，维持“买入”评级。
　　我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润46/59/63亿元，同比增速-24/29/7%；摊薄EPS=0.32/0.41/0.44元，当前股价对应PE=20/15/14x。当前股价及估值表现或已反映了公司短期面临的业绩压力和疫情所带来的外在不去确定因素，我们继续看好公司长期竞争优势以及疫情后的业绩向上弹性，短期压力不改长期价值，继续维持“买入”评级。