国海证券-隆盛科技-300680-2022年半年度业绩预告点评：商用车销量下降业绩承压，定增扩产获批有望驱动增长-220715

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　　事件:
　　隆盛科技发布2022年半年度业绩预告，预计2022H1实现归母净利润3421~4276万元，同比-20.00%~0.00%。
　　投资要点：
　　受疫情影响公司业绩承压，2022H1归母净利润同比下降0%~20.00%。公司预计2022H1实现归母净利润3421~4276万元，同比-20.00%~-0.00%；扣非净利润3030~3935万元，同比-23.00%~0.00%。2022Q2实现归母净利润516.98~1317.98万元，同比-75.92%~-36.10%，环比-82.20%~-52.76%；扣非净利润198.92~1103.92万元，同比-89.05%~-39.24%，环比-92.97%~-61.01%。
　　商用车销量下滑EGR业务承压，叠加驱动电机高投入公司业绩同比下滑。公司EGR业务包括为柴油及汽油机动车提供废气再循环处理方案，新能源业务为向新能源汽车厂商供应马达铁芯（驱动电机核心部件），两项业务2021年贡献总收入53.36%。2022年上半年，受疫情影响，国内汽车销量出现下滑，据中国汽车工业协会统计数据，2022上半年商用车产销同比下降38.50%和41.20%，或对公司EGR业务产生负面影响，致使公司2022H1业绩同比下滑。同时，公司为抓住新能源汽车发展机遇加大了驱动电机业务投入，使得相关成本及费用增长较快，对业绩产生了一定程度的影响。
　　马达铁芯定增获批实控人积极参与认购，未来有望驱动业绩增长。7月13日，公司用于驱动电机铁芯扩产项目的定向发行获批，其中5.36亿元用于公司“新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目（一期）”的开发。马达铁芯是新能源汽车驱动电机核心部件，有望持续受益于我国新能源产业的快速增长。据中汽协预计我国2025年汽车销量有望达到3000万辆，按20%的目标保守估计新能源汽车销量可达600万辆。公司积极布局新能源汽车业务，大直径驱动电机铁芯的累计产量在国内市场已处于领先地位，覆盖市场大多数畅销车型，有望随新能源汽车渗透率提高迎来业绩放量。为此，公司积极募投扩产，实控人拟现金认购2000-5000万元，彰显未来发展信心。据公司募集说明书预计，随本次募投项目产能逐步释放，2025年有望完全达产，届时该项目有望实现312万套产能，带来11.46亿元的收入及8805万元净利润的增长。
　　盈利预测和投资评级
　　据贝哲斯信息咨询，公司EGR产品在国内市占率达到38%居于首位，国六标准下行业市场空间相比国五标准或能扩大7倍达到41.7亿元，公司作为行业龙头有望受益。马达铁芯下游新能源汽车渗透率持续提升，公司持续扩产有望迎来业绩放量。基于审慎性原则，暂不考虑本次定增对公司业绩的影响，我们预计2022-2024年公司营业收入分别为15.7/24.2/33.8亿元，同比增速分别为69%/54%/40%，归母净利润分别为1.81/2.80/4.09亿元，同比增速分别为85%/55%/46%。对应2022-2024年PE分别为29/18/13，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车增速不及预期；产能放量不及预期；国六政策执行不及预期；技术路线切换的风险；市场竞争加剧；定增实施进度的不确定影响。