财信证券-固定收益报告：城投信仰进一步巩固-220712

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　　央行公开市场净回笼3850亿元，资金利率边际宽松。本周公开市场共有逆回购投放150亿元，逆回购到期4000亿元，全周广义公开市场累计净回笼3850亿元。7月8日，DR001收于1.21%，周环比下行20BP；DR007收于1.55%，周环比下行12BP。
　　利率债收益率涨跌互现，10Y-1Y国债期限利差走阔。本周1年期国债收于1.96%，较上周末下行4.49BP；10年期国债收于2.79%，较上周末上行2.26BP。1年期与10年期国债期限利差较前一周走阔6BP至83BP。1年期国开债收于2.03%，周环比下行1.47BP；10年期国开债收于3.0%，周环比上行2.12BP。
　　中短票收益涨跌互现，城投债收益率整体上行。中短票收益率方面，本周中短票收益率有涨有跌，其中7年期AA+和1年期AA等级上行幅度较大，较前一周分别上行1.84BP、1.72BP。城投债方面，本周城投债收益率整体上行，其中5年期AAA+等级上行幅度最大，较前一周上行1.95BP，3年期和5年期AA+等级略有下降。
　　中短票信用利差整体下行，城投债信用利差整体下行。本周中短票信用利差有涨有跌，其中1年期和3年期AAA等级和5年期AA等级下行幅度较大，较前一周分别下行5BP、7BP和6BP。城投债信用利差整体下行，其中5年期AAA、AA+等级和1年期AA等级下行幅度较大，较前一周分别下行4BP、6BP和4BP。
　　利率债方面，我们判断短期货币政策不会立即发生转向，主要是由于当前经济恢复速度弱于预期，疫情多地散发增加不确定性，流动性在短期仍会保持合理充裕，但从长期来看，资金面将会逐步向中性回归，资金利率将逐步向政策利率收敛，一是央行上缴利润的结束对资金面产生一定利空；二是国内经济的缓慢复苏，社会融资需求或将好转；三是7月美联储大概率将加息75BP，资本外流和货币贬值的风险将制约国内货币政策空间。
　　可转债方面，建议关注：（1）类现金资产。美联储正式开启加息，市场可能从成长风格转向价值（高股息）风格，建议关注煤炭、地产、银行、（中字头）的建筑、水电、通信运营商等高分红、高股息资产。（2）困境反转板块。例如产业周期反转的生猪养殖板块。（3）产销两旺的板块，例如国防军工、家用电器、交通运输、通信、计算机。（4）稳增长板块。2022年国内经济面临三重压力冲击，稳增长需求迫切，可关注地产、基建等稳增长板块。
　　风险提示：疫情反复超预期，宽松政策不及预期，信用风险超预期。